每日晨报

类别:晨报 机构:交银国际证券有限公司 研究员:洪灝 日期:2019-02-15

2018 年,我们预计三生制药的特比澳将保持上半年以来的增长势头,全年收入同比增长55%,而益赛普的同比销售增长将回升至14%。

    公司于18 年3 季度重新提交HER2 单抗(赛普汀)的新药申请,并获得国家药监局优先审评资格。我们预计该产品将在19 年上半年获批,成为国内第一个赫赛汀生物类似药。我们认为,受益于国内巨大的市场需求和该药的首仿优势,赛普汀可能会在2019/20 年带来强劲的收入贡献。

    管理层表示,益赛普预充式注射剂将于2019 年3 月提交新药申请,CD20 单抗则准备重新提交申请。我们相信公司最近与VerseauTherapeutics 和三星生物在单抗上的临床研发合作也将加快管线进程。

    我们对三生制药18/19 年的前景保持乐观,并维持2018-20 年每股盈利预测不变,目标价维持在17.00 港元,相当于2019 年预期市盈率28 倍和市盈增长率1.2 倍。重申买入。

    奥司他韦即将首家通过一致性评价。占公司总收入超过90%的核心产品奥司他韦(可威)即将首家通过一致性评价,有望借春季流感爆发推动整体业绩增长,但考虑其原研药销量低迷,同类产品竞争激烈,以及流感药物受季节性影响较大,仍只谨慎看好其长期发展。

    销售/研发费用攀升。公司2018 年3 季度销售队伍扩充近60%,以及多个药物研发进入临床后期,造成费用率迅速增长,净利率被拖低。

    一致性评价/在研品种进展顺利。公司现有4 个品种通过一致性评价,15个品种纳入优先审评,其中13 个已在海外上市,今年或迎来爆发期。

    维持中性,目标价提升至38.40 港元。我们将2018-20 年的每股盈利预测调高3%/13%/12%至1.74/1.91/2.30 元,目标价由31.70 港元提升至38.40 港元,维持中性评级。

    严司政 christopher.yim@bocomgroup.com

    舜宇光学发布了2018 年盈利预警,预期人民币贬值和相机模组毛利率下降导致净利润同比下降12-15%。我们将毛利率的下降归因于1)产品组合变化(舜宇去年开始重点发展中端产品,加上大多数双摄现在以1+1形式出货);2)价格竞争;3)人民币贬值;和4)较低的产能利用率和效率。

    我们认为,由于同业大立光(3008 TT/未评级)此前已发布一月份收入数据,舜宇相机模组和镜头稳健的按月环比增长(分别增10%和7%)应符合市场预期。

    我们预计,公司的相机模块毛利率将受益于三摄的采用周期早段而於今年反弹,这与两年前双摄采用周期的趋势类似。

    我们将2018/19/20 年每股盈利预测下调18%/7%/8%,以反映盈利预警。

    基于24 倍2019 年预期市盈率,我们维持103 港元的目标价。维持买入。

    香港房地产:1 月份一手市场录得3 个月新高的2,168 宗成交及6 个月新高的282.8 亿港元成交额。白石角一幅地皮已收到10 份标书。1 个月HIBOR 在过去三周下跌26 个基点至2 月14 日的1.04%。

    中国房地产:截至2 月12 日,10 城月初至今成交量环比下降83%。根据克而瑞(CRIC),1 月份前50/100 开发商权益合同销售同比增速放缓至9.3%/6.8%,而三大龙头的权益合同销售平均同比下降28.4%。五家大型开发商宣布发行总额为27.55 亿美元的优先票据,利率为6.125%-9.8%。

    投资启示:偏好世茂。香港房地产方面,我们预计房地产价格将在当前水平整固,而未来走向则视乎中美贸易战的结果。由于估值升高,我们认为行业股价已经大致反映了房价趋稳和加息预期消退的利好。中国房地产方面,我们认为高负债房企的再融资压力将会增加。我们偏好利润率较高、财务稳健而估值较便宜的开发商,包括我们2019 年的首推股世茂(813 HK/买入)。