内蒙华电(600863)公告点评:实控人增持彰显信心 投资价值获认可

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/张雪蓉 日期:2019-02-15

实控人出手增持,公司投资价值进一步显现

    公司2 月14 日发布公告,实控人华能集团通过华能结构调整基金对公司进行增持,自公告日起未来六个月内,拟累计增持金额不低于2 亿元,且不超过5 亿元,我们认为此次增持彰显对公司未来发展信心。我们维持对公司的盈利预测,预计2018~20 年EPS 为0.14/0.20/0.24 元,BPS 为1.93/2.06/2.15 元。当前股价对应2018~20 年P/E 为18/13/11x,P/B 为1.31/1.23/1.17x。参考可比公司19 年平均P/B 为1.24x,给予公司19 年1.30-1.40 倍PB,上调目标价至2.67-2.88 元(前值为2.47-2.68 元),维持“增持”评级。

    实控人拟增持2-5 亿元,彰显长期看多信心

    根据公司公告,基于对内蒙华电未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,公司实控人华能集团通过华能结构调整基金对公司进行增持,2019年2 月14 日已增持公司股份979.86 万股,占公司总股本0.1687%,增持成交额为2447.70 万元,自公告日起未来六个月内,拟累计增持金额不低于2 亿元(包含本次已增持金额),且不超过5 亿元(包含本次已增持金额),增持股份价格区间为不超过3.6 元/股,我们认为此次实控人增持彰显对公司未来发展信心。

    看好增量资产盈利+存量资产反弹,19 年大有可为

    增量资产前景可期:1)乌达莱项目:在建装机47.5 万千瓦,我们预计19年逐步投运,受益于风力资源禀赋优质+特高压外送,利用小时有望逾3000;2)和林项目:装机132 万千瓦,外输至乌兰察布,根据乌兰察布发改委披露信息,18 年乌兰察布电力供给缺口达250 万千瓦。存量资产业绩有望反弹:受制于煤价高位,蒙达、京达等蒙西其他存量机组盈利较差,17 年亏损逾1 亿元,我们看好未来煤价下移推动蒙西存量机组业绩持续好转。根据我们测算,秦港Q5500 现货价-10 元/吨,公司入炉煤价有望-2.3元/吨,公司19 年归母净利润有望增厚2620 万元,业绩增幅2.3%。

    上调目标价至2.67-2.88 元,维持“增持”评级

    根据wind 数据,目前煤炭行业高库存(截至2 月14 日六大电厂库存同比+93%)+弱需求(截至2 月14 日六大电厂日耗同比-2%)格局不变,我们看好19Q1 煤价同比大幅下降,利好火电企业成本管控。我们维持对公司的预测,预计18~20 年EPS 为0.14/0.20/0.24 元,BPS 为1.93/2.06/2.15元。当前股价对应2018~2020 年P/E为18/13/11x,P/B 为1.31/1.23/1.17x。参考火电行业内可比公司2019 年平均P/B 为1.24x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19 年1.30-1.40 倍PB,上调目标价至2.67-2.88 元(前值为2.47-2.68 元),维持“增持”评级。

    风险提示:煤价上涨风险;利用小时数下滑风险;电价下降高于预期风险。