环旭电子(601231)公司动态:苹果业务高成长 多元化、全球化战略推进非苹业务

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-02-15

公司近况

    我们2 月14 日拜访环旭电子董事长及核心管理层,就公司战略、经营近况等与管理层交流,继续看好环旭电子受益于Apple watch热销、iPhone 回暖及非苹业务的布局,重申推荐。

    评论

    苹果业务高成长

    Apple watch 业务表现强劲。我们在去年9 月调研报告《Applewatch 热销最受益标的》中看好环旭电子受益于Apple watchSeries 4 上量,发售以来在欧美表现出色,今年中移动推出eSIM 服务或将刺激中国区表现。我们预计1H19 环旭仍将受益于该轮Apple watch Cycle,近期披露的1 月营收也看到30%高成长,2H19 有机会进入其他配件,带来新的成长动力。

    iPhone 预期逐步修复,下半年ASP 继续提升。我们观察到近期苹果在中国市场一系列降价促销动作有不错成效,苹果也将在更多地区降价,有利于iPhone 销量回暖,市场预期较此前悲观预期逐步修复。我们也看好2H19 iPhone 上Sip 模块的增加,环旭ASP 也将继续提升。

    多元化、全球化推进非苹业务

    多元化、全球化推进非苹业务:去年核心管理层更替后,开始非苹业务上投入更多资源,通过多元化、全球化布局把握模组化机遇。我们预计公司未来还将进一步延展产品线,配合非苹客户需求。我们看到公司在手现金充裕、没有长期借款,且非苹业务ROIC 远高于同行。看好公司在非苹业务成长提速,我们认为其营收占比将从去年的40%逐步提升至50%。

    顺应5G 时代微小化、模组化趋势。5G 模块对体积、功耗等要求更高,Sip 微小化、模组化、异质整合的优势顺应5G、物联网时代趋势,我们预计环旭配合高通的5G Sip 模块将成为未来几年最大的成长动力之一。

    估值建议

    我们维持盈利预测不变。公司当前股价11.60 元,对应19 年15.5倍P/E。维持推荐评级。考虑iPhone 降价对悲观预期的修复作用,上调目标价10%至15.00 元,对应19 年20.1 倍P/E,相比当前有29%空间。

    风险

    手机出货量不佳;5G 进展不及预期。