紫金银行(601860)首次覆盖报告:立足南京地区 服务中小微企业

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2019-02-14

投资要点:

    资产总规模位居农商行首位:截至2018 年三季度末,紫金银行资产规模1904 亿元,贷款规模803 亿元,存款规模1152 亿元;前三季度实现营收29.3 亿元,净利润9.9 亿元,分别同比增长12.70%,5.24%。从资产规模的角度看,紫金银行位居江苏省上市农商行首位。

    服务于南京地区的中小微企业:紫金银行对公贷款的定位主要是服务于当地的中小微企业,截至2018 年6 月末,本行公司业务贷款总额569 亿元,其中中小微型企业贷款余额486 亿元,占比85.4%,民营企业贷款余额123 亿元,占比21.6%,涉农贷款余额61.3 亿元,占比8.1%。紫金银行目前已经是南京地区规模最大的中小微企业和“三农”金融服务机构之一。

    活期存款占比较高,但是存款占计息负债的比例低:虽然紫金银行的存款绝对额在可比同业中较高,活期存款的占比也较高,公司存款的占比也较高。不过,存款占负债的比例相对较低。虽然负债端波动较大,但是在目前收益率下行的时期,相对受益。

    投资建议:2019 年1 月3 日,紫金银行在上海证券交易所正式挂牌,IPO 募集资金净额11.22 亿元全部用于充实资本金,在一定程度上缓解了资本金压力,公司资本金水平得到了一定的补充,各项资本指标均有一定的回升。紫金银行主要服务于南京地区的中小微企业,但是贷款定价并不高。虽然存款成本相对较低,存款占负债的比重又偏低。因此,息差持续下行。当前股价对应的2018-2019年的PB 为1.56 倍和1.43 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险因素:经济下行超预期,从而导致资产质量恶化。