思创医惠(300078)：商业智能拖累整体业绩 智慧医疗增长良好

公司2018 年整体业绩受商业智能业务拖累，但智慧医疗业务实现高速增长。公司18 年智慧医疗订单持续增长，且贡献净利润体量更大，我们判断19 年公司业绩增速会好于18 年，首次给予“审慎推荐-A”评级。

    事件：公司发布2018 年报预告，预计2018 年实现归母净利润1.37 亿元-1.76 亿元，同比增长5%-35%，预计非经常性损益约为1260 万元，净利润增速低于市场预期。

    商业智能业务拖累整体业绩。我们判断公司整体业绩低于市场预期的主要原因来自于商业智能业务板块。公司商业智能业务主要是RFID 和EAS 重资产制造业。这两块业务一方面由于竞争格局较差而导致行业内出现低价竞争，另一方面由于关联部分资产存在商誉减值的情况，整体盈利能力均不强。考虑到17 年公司商业智能业务就已经出现过拖累公司整体业绩，我们判断公司商业智能业务经营情况在短期难以拐点向上，仍然是拖累公司18年整体业绩的主要原因。

    智慧医疗业务高增长，医疗信息化行业仍然处于高景气阶段。公司智慧医疗主打智能开放平台，辅助以微模块应用和智能耗材。由于医院院内信息化系统日益庞大，以及电子病历评级等政策带来的互联互通需求，以数据交换为主要功能的智能开放平台是三级医院目前信息化建设的重点。以一家三级医院投入2000 万计算，智能开放平台总市场空间超过70 亿元。公司承建的广妇儿在2016 年成为美国本土外第一家通过HIMSS 住院和门诊双级的医院，为公司在行业内打出了标杆。我们判断公司智慧医疗业务在2018年实现约30%的增长。从最新订单统计数据来看，公司2018 年通过公开渠道中标的订单数量保持稳定增长，19 年业绩高增有充足保障。

    首次“审慎推荐-A”评级：公司智慧医疗业务18 年公开中标金额稳定增长为19 年业绩增长打下坚实基础，电子病历评审政策带来的订单井喷有望在19年下半年兑现，为20 年业绩增长提供有力保障，预计公司2018-20 年净利润为1.57/2.19/2.90 亿元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：1、医疗信息化行业投资放缓；2、商业智能业务进展不达预期