张家界(000430):春节黄金周景区客流复苏 杨家界大道如期通车

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青/李铁生/陈语匆 日期:2019-02-12

事件

    2019 年春节黄金周期间,张家界市共接待游客185.48 万人次,同比增长17.5%;实现旅游收入18.57 亿元,同比增长35.05%。

    其中,武陵源核心景区接待入园游客146666 人,同比增长13.47%,宝峰湖同比增长61.47%。

    同时,全市共接待团队游客98454 人,同比增长49.13%。其中国内团队游客95395 人,同比增长49.92%,入境团队游客3059 人,同比增长28.15%。

    简评

    雨雪天气不影响出游意愿,景区客流强劲复苏

    今年春节黄金周期间,公司的核心业务所涉及的景区均表现向好。公司的业务收入主要来自于旅行社、环保客运、十里画廊观光电车、宝峰湖、杨家界索道等,其中,环保客运、杨家界索道均与武陵源核心景区相关,2018 年时武陵源核心景区进山人数与上年持平,而今年景区则表现较高增长(尤其在雨雪天气影响下),复苏态势明显。此外,宝峰湖的门票在公司的收入中占比也达到13%以上,景区在春节期间实现高速增长(2018 年宝峰湖的客流为0.68 万人次,在61.47%的增速下,今年预计达到1.1万人次)。

    团队游客规模大增,利好旅行社业务发展

    今年张家界团队游客数量也呈现大幅增长,表明公司旗下张家界中旅的旅行社业务增长向好。根据2018 年半年报,旅行社业务收入占总营收的27.86%,仅此于环保客运业务。同时,旅行社业务不受门票下调影响,整体盈利能力保持稳定,能够对公司业绩形成稳定支持。

    杨家界大道通车,张家界未来交通持续改善

    杨家界大道不仅是省“十三五”交通运输发展规划建设项目,也是张家界市西线旅游开发建设的重点项目,能够实现张家界城区、张桑高速公路与武陵源核心景区的互联互通。在今年春节期间,杨家界大道正式通车,将张家界市至武陵源核心景区的车程缩短至40 分钟,同时,杨家界大道还对景区客流进行分流,春节期间,游客从杨家界门票站进入武陵源核心景区无需排队,且乘坐杨家界索道上山也无需排队,大幅优化游客的体验感。杨家界大道的贯通有利于公司旗下杨家界索道业务,有望迎来恢复性增长。

    未来张家界景区将持续受益于铁路建设的推进:1)今年将迎来黔张常快铁通车;2)2021 年,张吉怀高铁有望投入使用,打通张家界及凤凰景区;3)荆张高铁已经进入建设中。

    投资建议:我们认为未来公司景区的交通条件持续改善,客流端有望向好发展;同时,公司是当地唯一上市平台,有望获得政府支持,缓解项目带来的压力。

    预计2018-2020 年EPS 分别为0.07、0.07、0.08 元,股价对应PE 分别为76、74、67 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:大庸古城客流不及预期;天气因素带来的不确定性;地缘政治风险。