天通股份(600330)动态报告：材料设备双线布局 盈利能力持续改善

报告摘要：

    材料+装备双主线布局，18年业绩高增长

    公司目前已经形成电子材料和高端装备两条业务主线，主要产品包括磁材料、蓝宝石晶体、压电晶体、电子部品、粉体材料设备、晶体材料相关设备、半导体显示设备等，2013 年以来，盈利状况不断改善。2017 年，公司实现营业收入21.79亿元，同比增长28.82％，归属上市公司股东的净利润1.57 亿元，同比增长42.17%。

    预计2018 年的净利润区间为2.83 亿元-3.06 亿元，同比增幅区间为80%-95%。

    我们认为，随着公司在电子材料以及装备领域的不断突破，业绩有望持续增长。

    多产品布局，材料业务稳步增长

    公司以软磁材料起家，并向蓝宝石、压电晶体等材料领域拓展。汽车电子、数据中心、物联网等的兴起，以及智能手机、可穿戴设备等无线充电新功能的渗透，将为公司软磁材料业务带来新的增长机遇。而随着LED 显示向小间距LED、MiniLED，再到Micro LED 的发展，对蓝宝石衬底材料的需求将保持平稳增长趋势。

    在压电材料方面，随着通信技术从2G 向3G、4G 以及5G 的发展，手机支持的频段数在不断增加，对滤波器的需求也在不断增加，将为公司压电晶体材料业务带来成长机会。

    长晶设备贡献增长弹性，半导体显示设备打开成长空间公司在设备领域布局围绕材料业务展开，从粉体材料设备，拓展到蓝宝石、压电、光伏等领域，并向半导体设备延伸。目前，设备板块的主要产品包括粉体材料专用的成型压机、周边磨床、烧结设备，晶体材料专用的生长设备、研磨设备等，2017 年设备板块实现收入6.7 亿元。短期看，光伏单晶硅生长设备有望贡献较大的收入增长，而显示、半导体设备将打开长期成长空间。目前，公司的半导体8英寸CMP 专用设备样机开发已经基本完成，AMOLED 模组设备也在顺利推进。

    投资建议

    预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.29、0.38、0.50 元，当前股价对应的PE分别为23、18、14 倍。考虑公司在磁材料、蓝宝石材料领域的领先地位，以及在设备板块的不断突破，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    磁材料新应用拓展不及预期，蓝宝石行业景气度下滑，高端装备拓展不达预期。