神马股份(600810)2018年业绩预告点评：受益行业景气向上 全年业绩大爆发

事件

    公司发布2018 年业绩预增公告，预计2018 年度实现归母净利润6.55 亿元左右，同比（2017 年全年为0.67 亿元）增长876%左右。扣非归母净利润6.44 亿元左右，同比（2017 年全年为0.50亿元）增长1196%。其中预计四季度实现归母净利润0.90 亿元，环比下降52%，同比增长1.17 亿元。

    简评

    2018 年产品销售数量及价格较同期有大幅上升，导致其全年业绩大幅提升：18 年公司归母净利润大幅度增长主要是来自：1）。

    公司主营产品切片因2018 年销售数量及价格较同期有大幅上升；2）。联营企业尼龙化工2018 年利润较同期大幅增加，导致投资收益较同期相比大幅增加。公司Q1-Q4 的归母利润分别为1.02、2.77、1.86 和0.90 亿元，Q3、Q4 相比Q2 利润下滑原因一方面是尼龙化工在9 月大修导致开工率下降，产量下降，另一方面公司主要产品PA66（切片）Q4 市场价格较高位有所下滑。

    尼龙66 产业链海外装置问题不断，导致供给短缺，产品价格大涨：2018 年以来，索尔维、巴斯夫、奥升德等多家企业装置接连遭遇不可抗力，尼龙66 价格上半年处于上涨通道，下半年处于高位略有下滑，PA66（切片）2018 年均价为34230 元/吨，同比上涨50%。己二胺2018 年均价为64143 元/吨，同比增长59%；己二酸2018 年均价为10749 同比增长6%。鉴于尼龙66、己二胺和己二腈都为全球寡头垄断产品，在汽车轻量化领域的应用不断增多，未来产品价格有望保持较高水平。

    公司66 切片产能稳步扩张，平顶山市大力发展尼龙产业城：公司现有15 万吨尼龙66 切片产能，18 年6 月扩产4 万吨切片，后续计划在海安（3 万吨）和上海（4 万吨）合计新增7 万吨产能，叶县上4 万吨纺丝产能，将大幅增厚公司业绩。英威达上海30万吨己二腈项目预计2020 年开建，2023 年投产，作为国内尼龙产业链配套最齐全的企业，公司最有可能成为其合作伙伴，有助打通全产业链，利好未来业绩。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技（主营尼龙6 相关产品）注入上市公司预期强，平顶山市要实现经济转型必将大力发展尼龙产业城，神马股份将在尼龙产业城发展过程中发挥先锋角色。

    盈利预测与估值：公司2018、2019 和2020 年归母净利润6.55 亿元、7.10 亿元和9.01 亿元，EPS1.49 元、1.61元和2.04 元，PE7.64X、7.09X、5.58X，维持 “买入”评级。