皖能电力(000543)：经营环境向好带动全年盈利改善 投资收益大幅增长加码公司业绩提升

报告要点

    事件描述

    公司披露2018 年度业绩预告公告：2018 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约4.30-6.30 亿元，同比增长约225.62%-377.08%。

    事件评论

    受益于经营环境向好，公司全年业绩同比大幅改善。受益于安徽旺盛用电需求和火电供给侧改革的推进，安徽供需环境显著改善，2018 年安徽省火电利用小时同比大幅增长410 小时。在供需关系改善的影响下，公司发电量实现同比增长。此外，安徽煤电标杆电价自2017 年7 月1日起调升，使得公司2018 年平均电价同比增加。在“量价齐升”的带动下，公司2018 年业绩情况显著改善。

    参股公司与阜阳华润电力贡献投资收益，加码公司业绩提升。公司在安徽省内参股了大量煤电和风电项目，受益于安徽电力供需的改善，参股公司盈利情况同比提升，带动公司投资收益同比大幅增长。另一方面，公司增资阜阳华润电力，从长期股权投资转为公司控股，形成非同一控制下企业合并，按照会计准则在合并层面对原持股比例按照公允价值重新计量。阜阳华润电力重新计量产生的投资收益进一步提升了公司全年业绩水平。

    神皖能源股权注入持续推进，公司权益装机有望大幅提升。公司拟发行股份与现金结合收购控股股东皖能集团持有的49%神皖能源股权。截至2019 年1 月12 日，公司现金收购与发行股份收购事宜均已获得皖能集团同意，并经公司股东大会表决通过，发行股份收购事宜已获证监会受理。根据中国神华2019 年1 月5 日公告，庐江发电2 号机组投产，投产后神皖能源装机容量达到592 万千瓦。本次收购完成后，公司将增加权益装机容量290.08 万千瓦，有望为公司提供丰厚的投资收益。

    投资建议与估值：根据公司业绩预告，我们维持公司盈利预测。假设神皖能源股权收购于2019 年完成，暂不考虑收购完成时间对公司投资收益的影响，预计公司2018-2020 年业绩分别为5.34 亿元、9.77 亿元和12.55 亿元，对应EPS 分别为0.30 元、0.55 元和0.70 元，对应PE分别为17.06 倍、9.33 倍和7.26 倍。

    风险提示： 1. 电力供需环境恶化风险；煤炭价格出现非季节性上涨风险；

    2. 收购神皖能源股权事宜推进不达预期风险。