江西铜业(600362)公司业绩预告点评报告：套保策略成效显著 Q4业绩略低于预期

本报告导读：

    公司全年套保策略成效显著。四季度或由于计提减值，业绩略低于预期。未来预计铜价持稳，公司矿产铜产量增长，经营有望持续改善。

    投资要点：

    业绩略低于预期，维持增持评级。由于2018年全球经济超预期下行，导致公司铜产品2018 年价格低于预期，未来预计铜价持稳。下调公司2018-2019 EPS 预测至 0.69/0.74 元（前值1.02/1.15 元），新增2020 EPS 预测0.72 元，下调目标价至15.54 元（对应2019 年PE21 倍），当前空间19.5%，维持增持评级。

    Q4 主业业绩稳中有升，减值或成拖累因素。公司发布业绩预告，预计2018年归母净利约为24.08 亿元，同比+49.94%；扣非归母净利约为15.31 亿元，同比-35.83%。Q4 归母净利3.63 亿元，环比-52.67%；扣非归母净利0.39 亿元，环比-95.77%。主业方面，四季度长江铜现货均价49546 元/吨，较三季度增加412 元/吨；黄金现货价格275 元/克，增加10 元/克，预计公司矿金/铜毛利增厚0.21/0.13 亿元，同时预计公司铜杆产品业绩有所下滑，并且单季度计提减值损失对业绩造成影响。公司全年套保成效显著，前三季度实现投资收益4.35 亿元。四季度税后非经常损益约为3.24 亿元，预计主要由于投资收益较三季度回升所致。

    铜采选龙头，经营亦有望持续改善。目前全球精铜库存低位，铜矿供应增速逐年下滑，且国内竣工增速将企稳回升，预计铜价将保持平稳。公司目前运营德兴铜矿等六座在产矿山，并参股海外艾娜克铜矿和北秘鲁铜业，铜权益储量1441 万吨。预计公司2018 年矿山铜产量21 万吨，冶炼产铜121 万吨，铜加工产品110 万吨，矿产金5 吨。公司银山矿业技改项目、德兴铜矿尾矿库项目将有效增加铜精矿含铜产量，参考公司此前披露测算，未来矿产铜产量增长约10%至23 万吨。

    催化剂：铜价格上行；

    风险提示：宏观经济风险造成铜价格波动。