威华股份(002240)年报点评:锂盐加工产销持续增长 矿山收购推进中

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/孙雪琬/邱乐园 日期:2019-02-02

发布18 年年报,报告期盈利同比增长

    公司于1 月31 日发布2018 年年报,2018 年实现营业收入25.24 亿元,同比增加25.04%;实现归母净利润1.60 亿元,同比增加509.31%;扣非后净利润1.33 亿元,同比增长1368.00%。2018 年第四季度实现营业收入5.98 亿元,同比增加10.12%;实现归母净利润0.35 亿元,同比增加351.02%。由于锂价下跌等因素,公司业绩低于我们此前预期,我们认为公司锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计19-21 年EPS 分别为0.44、0.61、0.77 元。

    锂盐首条产线顺利达产,产销量持续提升

    据年报,报告期内,致远锂业首条1.3 万吨产能生产线按计划顺利达产,产量和成本均达到预期目标,项目总设计产能4 万吨;致远锂业18 年实现营收2.49 亿元,净利润3709.87 万元,实现锂盐产销量分别为5632 和4883吨。18 年四季度碳酸锂价格持续低迷,我们认为对公司盈利有所影响;根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为长单协议有助于保障公司下游订单的稳定性。

    中纤板产品产销创新高,传统业务盈利继续改善据公司年报,报告期内,公司中纤板产销均创新高,期间产量达到109.52万m ,销量105.01 万m ;营业收入16.64 亿元,同比增长15.01%;毛利率为16.97%,同比增加6.45 个百分点。公司于18 年加大生产设备技术改造,提升工艺水平和产品品质,“无毒无味环保型中高密度纤维板”

    被认定为广东省高新技术产品,业务的经营管理及盈利能力在2017 年的基础上继续大幅改善。

    集团奥伊诺矿山取得采矿许可,19 年继续推进收购事项据年报,2018 年11 月,金川奥伊诺矿业有限公司取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》,2019 年公司将继续推动完成奥伊诺矿业的收购。

    据公司调研显示,盛屯集团子公司奥伊诺矿业项目达产后锂辉石精矿产能可达到10 万吨,折合碳酸锂产能约1.25 万吨。据年报,公司在收购的同时推动矿山的建设和开采,尽快为公司锂盐的生产提供原料保障。

    锂盐项目产销持续提升,维持“增持”评级

    由于锂价持续低迷,适当下调公司盈利预测。预计2019-2021 年营收39.89、47.47、58.20 亿元,归母净利润2.37、3.24、4.10 亿元,19-20 年净利润调整幅度为-11.9%、-15.6%。由于收购集团旗下奥伊诺矿山事项进程加快,按照天齐锂业吨市值储量(0.87 万元/吨)的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间35.78-41.75 亿元;磁材由于亏损暂不考虑估值;人造板按照19 年权益利润1.1 亿元,参考可比公司均值11XPE 给予19 年PE10-12 倍,对应11-13.2 亿元。合计市值区间为46.78-54.95 亿元,对应目标价为8.74-10.27元(原10.03-11.26)。维持“增持”评级。

    风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。