辰安科技(300523):业绩低于预期 长期发展动力强劲

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘雯蜀 日期:2019-02-02

业绩低于预期,然而公司目前仍有较高的在手订单(截至2018 年底,公司已披露的达到公告标准的在手订单超过人民币25 亿元),目前实施正常,有望在2019 年实现收入,我们长期看好公司在公共安全领域的根基和市场地位,未来有望持续通过解决方案变现,维持“买入”评级。

    公司公告2018年业绩预告,实现归母净利润1.25 至1.45 亿元,同比增长37.34%至59.32%。四季度单季度归母净利润4410 至6410 万元,同比下降28%到51%。

    业绩低于预期,期待订单完成收入确认。截至2018 年底,公司已披露的达到公告标准的在手订单超过人民币25 亿元,包括海外超过15 亿订单,城市生命线9.2 亿订单,军运会等订单。目前看,公司的海外及国内订单都在正常实施中,我们预计因为公司的单个订单额度较大,单一订单确认收入时点低于预期会较大影响公司的收入和利润。另外,公司2016 年上市后加大研发投入,提升人工智能,大数据等领域的技术实力,在费用上对净利润也将造成负面影响。

    完成科大立安收购拓展消防板块,应急管理部成立工作基本完成。2018 年12月,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项完成标的资产过户,合肥科大立安自2018 年12 月起按照全资子公司口径纳入公司合并财务报表。另外,随着应急管理部的成立,全国各地方积极推动机构设置工作,截至2018年底,我国31 个省级行政区应急管理厅(局)已全部挂牌成立,为公司业务开拓打下了良好基础。

    我们认为公司在公共安全领域具备高壁垒,长期看好公司的观点不变。1)在产品方面,公司在应急平台软件领域做到国内龙头,有较高产品化率。2)从人才储备看,核心团队根植于清华且激励到位,公司共拥有48 名博士和56 名海归人才,硕士239 人,中高级专业人才300 人。3)从市场空间看,公司上市后不断拓展新业务板块,打开行业天花板,一方面将应急产业拓展至海外,另一方面开拓了城市生命线板块和消防板块。

    风险因素:海外政治局势动荡影响项目实施进度;城市生命线项目验收不达预期;应急部门建设进度放缓。

    投资建议:公司现有在手订单充裕,城市生命线和消防板块进入异地复制阶段后,维持公司长期成长的动力来源。基于业绩预告,预计公司研发投入加大致费用大幅增加,部分订单收入确认有所延迟,故下调2018 年-2020 年EPS 预测至0.91/1.94/2.14 元(原预测值1.69/2.40/3.17 元),对应PE 为57/27/24倍。参考电子政务类公司2019 年平均PE 30 倍,下调公司目标价至58.2 元,维持“买入”评级。