能科股份(603859)：融资提升智能制造能力 针对性方案解决下游需求

发行股份融资，进一步增强智能制造业务能力

    1 月30 日，公司公告公开增发A 股股票预案，公司拟募集资金不超过3 亿元，发行数量不超过2500 万股（含），发行价格将不低于公开招股意向书前二十个交易日或前一个交易日公司A 股股票均价，资金将用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金。本次公司发行股份融资主要用来夯实公司在智能制造领域的技术和实施能力，将进一步提升公司市场竞争力。

    转型智能制造打开成长空间，研发投入进一步提升公司实力公司2015 年开始布局智能制造，基于数字孪生和工业互联网等技术为下游企业建立数据互联、虚拟现实互联的数字化工厂，公司的转型发展进一步打开了公司的成长空间。转型发展已初显成效：智能制造业务营业收入由2016 年的902.07 万元快速提高至2017 年的1.01 亿元，2018H1 此业务收入同比增长61.33%。本次融资项目包括基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案。协同平台包括研发、生产、运维协同平台等七个子项目，主要是公司在智能制造基础能力的进一步提升。解决方案主要针对发动机和筒形工件两个具体下游需求领域的方案研发，将提升公司在此具体领域的方案能力。

    针对下游具体需求研发针对性解决方案，军工民品领域齐发力公司智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶四个军品行业，汽车和高科技电子两个民品行业。公司本次投资的高端制造装配系统解决方案正是在分析了军工和民品下游需求基础上进行的专项解决方案研发。其中，发动机数字化装配系统解决方案面向传统汽车的内燃发动机和军工领域的涡轮发动机和液体发动机，提供全数字化的生产过程，打造产品全生命周期数据链。筒形工件智能对接装备系统解决方案主要针对军工领域的飞机、潜艇、火箭等大尺寸薄壁类产品，利用虚拟仿真技术解决其装备生产过程中垂直对接的难度，实现智能化全自动对接。更具针对性的智能制造解决方案研发将有利于公司充分利用研发成果进一步解决客户需求，通过公司在相关行业内积累的客户基础有望进一步提升公司业绩。

    投资建议

    考虑下游旺盛的智能制造改造需求，公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响，预计公司2018-2020 年归母净利润为4601、6152 和8308 万元。若考虑并购联宏，公司2018-2020 年备考归母净利润将达到6501、8552 和11108 万元。以本次发行股本上限2500万股计算，稀释后对应PE 分别为41、31 和24 倍。根据公司利润成长性以及行业内公司估值情况，我们认为给与公司1 倍的PEG 估值较为合理，按照公司2019 年并表备考利润34 倍PE，确定合理价值19.22 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下滑，智能制造竞争加剧，应收账款较大形成的财务压力。