高德红外(002414)：18年报业绩预上修 增长拐点来临

2018 年度业绩预告上修，同比增长120%~140%，维持“买入”评级公司发布2018 年全年业绩修正公告，预计全年实现盈利1.286~1.403 亿元，上年同期5844.48 万元，同比增长120%~140%。此次上修是针对公司2018 年10 月25 号三季报中对公司全年业绩预计的修正。我们维持对公司业绩从2018 年开启高增长的判断，预计2018~2020 年公司EPS 分别是0.22 元、0.46 元、0.58 元，维持“买入”评级。

    订单恢复，型号产品有望逐步定型交付

    公司归母净利润2015~2017 年维持在5800 万~7100 万之间。原因一是由于公司常年研发投入较大，2017 年公司营收10.16 亿元，研发投入为2.48亿元，占营收比例约25%，研发费用化影响公司利润释放。原因二是由于军品研制定型周期长，公司2014 年报公告：首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。经过4~5 年的时间，随着公司产品技术逐渐成熟、军改影响逐渐消退，装备交付进入正轨，我们预计公司2018 年各类型号产品逐步进入批产期，将成为业绩增长的主要动力。2018 年3 月和12 月，公司签订1.19 亿和3.95 亿元军品订单。

    行业地位领先，掌握核心技术

    从行业地位角度看，公司是国内红外探测器细分行业龙头，掌握红外核心技术，产品应用陆海空天各军兵种，下游需求广泛，是我国目前为数不多的具有武器装备总体研制资质的民企。公司已构建出红外核心器件及相关四十多个专业技术领域和产业化战略布局，现已成立了具备完整军工集团组织架构的武器研究院，正式承担国家某完整武器系统总体的研制任务。

    在军民领域均实现高速发展，形成综合、高效、全方位的民营军工集团。

    立足红外，军民布局，成长性突出

    公司自成立以来，专业从事红外探测器相关产品研发，具有非制冷探测器、碲镉汞及二类超晶格制冷红外探测器等三条国产化红外焦平面探测器批产线。从产业布局角度看，公司军民两级布局。军品领域打造了从红外芯片到配套分系统再到武器总体的红外产业链，在民品新兴领域力求通过晶圆级封装技术，大幅降低价格，技术突破引领需求。从成长性角度看，公司正处于技术突破和产品成熟的拐点，业绩有望快速增长。

    受益于国防信息化建设和军民融合政策，维持“买入”评级公司拥有红外核心技术，产品是武器装备信息化的重要组成部分，民品领域具有更大的发展空间。公司成长性好，业绩弹性大，看好公司发展。同时，公司作为民参军的代表企业之一，有望受益于军民融合政策。我们根据公司年报业绩预告，调整盈利预测，2018~2020 年分别实现归母净利润1.38/2.85/3.59 亿元（ 调整前1.63/2.88/3.62 亿元）， 对应EPS 是0.22/0.46/0.58 元（调整前0.26/0.46/0.58 元），维持此前目标价为22.08~23元，维持“买入”评级。

    风险提示：军品定型列装进度低于预期，民用市场推进低于预期。