大智慧(601519)业绩预览:扣非净亏损大幅缩窄 19年主业有望实现扭亏

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:姚泽宇/蒲寒/王瑶平 日期:2019-02-01

  业绩预览

      预测盈利同比下降74~79%

      公司业绩预告18 年净利润8200 万元~9800 万元,同比减少74%~79%;扣非净利润为-1000 万元~0 万元,同比减亏了1.0 亿元~1.1 亿元;对应4Q18 单季扣非净利润为-745 万元~255 万元,同比减亏168 万元~1168 万元、环比减亏-131 万元~869 万元。

      关注要点

      成本控制有效,扣非净亏损缩窄。18 年以来公司扣非净利润亏损逐季缩窄,由1Q18 的亏损346 万降至4Q18 预告中枢亏损245 万,主要原因是:1)公司收缩业务战线后成本得到有效控制,前三季度累计销售费用同比减少38%、费用率下降6ppt,管理费用同比减少54%、费用率下降26ppt;2)引入战略股东后机构业务得到有效拓展。我们认为,在市场有所回暖和金融数据需求服务加大的背景下,公司业务有望持续改善。

      充分计提诉讼赔偿,实现轻装上阵。截止公告日,公司涉及诉讼事项的确认赔偿金额为0.9 亿元(其中已支付的赔偿为0.3 亿元),对正在审理中的潜在负债计提已达1.8 亿元,计提较为充分以便轻装上阵。同时,公司18 年10 月份通过出售大智慧(香港)投资控股47.15%的股权,得到处置收益1.5 亿元,从而实现18 年盈利,逐步消除退市风险。我们判断,在民事赔偿诉讼问题逐渐缓解、业务条线愈发精简的背景下,公司19 年主业有望实现扭亏。

      估值与建议

      因出售资产获得投资收益,我们上调公司18 年盈利预测261%至0.9 亿元;由于19 年资产出售的不确定性,我们下调19 年盈利67%至1.0 亿,并引入2020 年盈利预测2.1 亿元。

      公司当前交易于2019e 66x、2020e 31x P/E。考虑盈利调整和估值切换,我们下调目标价31%至3.19 元,对应2020 年30x 目标P/E和4%下行空间;维持“中性”评级。

      风险

      退市风险;民事诉讼赔偿;资本市场波动。