郑煤机(601717/00564.HK)业绩预览:煤炭行业资本开支提升 煤机龙头高速增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-02-01

  业绩预览

      预测2018 年盈利同比增长146%-196%

      郑煤机发布2018 年业绩预告,公司预计2018 年归母净利润为7.0亿元-8.4 亿元,同比增长146.3%-195.5%,基本符合我们预期。2018年扣非后归母净利润为5.0-6.0 亿元,同比增长29.2%-55.0%。

      关注要点

      4Q18 公司计提商誉减值。我们预计公司4Q18 归母净利润为1,471万元-1.55 亿元,以中值计,4Q18 公司归母净利润为8,471 万元,较4Q17 大幅扭亏为盈。4Q18 公司扣非后归母净利润为1,581 万元-1.16 亿元(中值为6,581 万元),非经常损益主要为坏账准备冲回。因汽车零部件下游景气不佳,4Q18 公司对汽车零部件业务计提了1.2 亿元商誉减值。

      煤炭行业资本开支稳定增长。煤炭价格保持高位稳定,带动煤炭开采行业资本开支持续回升。2018 年煤炭开采和洗选业固定资产投资达2,805 亿元,同比增长5.9%;特别地,2018 年4 季度煤炭行业固定资产投资增速达17.9%。

      煤机设备迎来更新替换周期。2012 年为上一轮煤炭设备投资高峰,考虑到一般煤炭机械的使用寿命为5-8 年,煤炭设备更新替换需求仍将延续。另一方面,煤矿开采“智能化、大型化、成套化”

      将进一步提升煤炭开采设备需求。我们预计煤炭机械行业在2019年仍将延续一定景气。

      期待SEG 整合效果进一步显现。公司2018 年初完成对SEG 的收购。

      1-3Q18 汽车零部件板块管理费用、财务费用分别为6.8/1.8 亿元,占公司当期全部管理费用、财务费用的比例为79.3%/105.9%。伴随SEG 整合逐步完成,业务逐渐在国内扩展,公司期间费用率有望下降。

      估值与建议

      考虑公司计提商誉减值,我们下调2018/19e 盈利预测9.8%/4.6%至0.45/0.64 元,引入2020e 盈利预测0.73 元。公司当前A 股股价对应18/19/20 年12.0/8.5/7.4 倍P/E,H 股对应18/19/20 年7.7/5.6/4.9 倍P/E。维持中性评级,考虑行业估值中枢下移,下调A/H 股目标价14.7%/2.2%至6.40 元人民币/4.50 元港币,A 股目标价对应18/19/20 年14/10/9 倍P/E,H 股目标价对应18/19/20 年9/6/6 倍P/E,对比当前股价分别有18%/15%上行空间。

      风险

      并购整合不及预期;行业资本开支放缓。