上海石化(600688)18年经营数据点评:产销平稳 行业景气或有下滑

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:赵辰 日期:2019-01-31

近日公司公告了18 年度经营数据,全年产销平稳。但展望未来,随着民营大炼化相继投产,行业景气或有下滑。具体如下:

    核心观点

    18 年全年产销稳健:公司18 年成品油产量合计约842.8 万吨,同比小幅下降约2%,但受益于油价上行带来的价格上涨,全年实现营收490 亿元,同比大幅提升23.4%,且柴汽比降低至1.16,较17 年继续下降0.07,成品油结构进一步优化。化工板块全年实现商品产量385.5 万吨,销量262.9 万吨,同比小幅提升0.4%和2.5%,受益于PX 等石化产品价格大幅上涨,收入同比增长10.3%。

    炼油景气或有下滑:18 年三季度尤其是11 月份以来,除PX 等少数坚挺的品种外,成品油裂解价差和多数化工品的价差均大幅收窄,炼厂利润承压。

    且从今年下半年起,多个世界级的民营炼化一体化项目将相继达产,届时供给放量可能对成品油及石化下游产品市场造成较大冲击,炼化景气度或于今年开始逐步回落。

    财务预测与投资建议

    综上,我们预测公司18-20 年EPS 为0.64/0.63/0.45 元,可比公司中加入即将投产的民营炼化企业,按照19 年9 倍市盈率,调整目标价至5.67 元(原预测为8.30 元),考虑到行业景气存在下行风险,调整为增持评级。

    风险提示

    经济走弱导致需求大幅下滑;油价大幅波动。