辰安科技(300523)：业绩增速低于预期 长线成长逻辑不改

公司18 年业绩预告净利润增速大幅低于市场预期，主要由于公司海外项目收入确认延后至19 年及研发投入增加费用化占比较高所致。公司目前所处应急管理行业景气度持续升温，公司在城市生命线业务、消防业务与海外业务多领域布局，未来仍有较大成长空间。

    事件：公司发布2018 年报预告，预计全年年实现归母净利润1.25-1.45 亿元，同比增长37.34%-59.32%，预计非经常性损益约为910 万元，大幅低于市场预期。

    海外项目收入确认延迟及研发费用增加致使公司业绩低于预期。由于受到国内外政府工作流程影响，公司某非洲项目收入确认大部分延后至19年，致使公司18 年净利润增速放缓。此外，公司去年在大数据、云服务、人工智能等方面产生了约1 亿元的研发投入，研发投入的费用化对净利润增速也构成一定影响。整体来看，公司城市生命线、应急平台、海外业务、消防业务仍在顺利推进，研发投入带来的技术优势也将逐步显现。我们认为，随着国家应急管理部成立，国内应急平台市场将加速发展，行业景气度保持在较高水平，公司业绩有望加速增长。

    城市生命线大单驱动，海外业务与消防业务支撑未来增长。公司2018年度的业绩增长主要来自于城市生命线项目的大单驱动。公司的城市生命线项目目前已经具备异地复制的能力，近期接连中标武汉、徐州等地的城市安全项目，未来有望继续签约3-5 个城市的大订单。公司海外市场拓展效果显著，目前对于公司整体收入贡献占比35%，利润贡献占比50%，我们持续看好公司2019 年海外大单拿单能力。同时，公司精准把握消防市场需求，在消防板块的市场和研发投入大幅增加。在并购科大立安后，公司在消防业务板块的技术优势和客户优势继续加强。我们认为公司的消防业务将逐步开始贡献利润，未来增长可期。

    维持“强烈推荐- A”评级：公司海外项目收入确认延后至19 年及研发投入增加费用化占比较高导致净利润增速放缓，下调2018-20 年净利润至1.36/2.12/3.09 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示： 1、公共安全应急平台业务、城市生命线业务订单释放速度放缓；2、消防业务进展不达预期。