广汇能源(600256)：2018年业绩创历史新高 未来中枢向上

事件：公司发布2018 年业绩预增公告，预计实现归母净利润17.68-18.10 亿元， 同比增长169%-176% ； 扣非后归母净利润17.75-18.17 亿元，同比增长137%-143%。

    主要观点：

    1.受益能源价格普涨，产销量提升，2018 年业绩创历史新高

    2018 年公司业绩创上市十八年来新高，主要由于：（1）生产经营稳定，甲醇及副产品、LNG 产量创历史新高，煤炭销量同比大幅提升。2018 年1-9 月份，公司煤炭产销量分别为419.46 万吨、601.77 万吨，同比增长42.74%、32.2%；甲醇产销量分别为79.25 万吨、79.28 万吨，同比增长9.73%、7.86%；天然气产销量分别为8.85 亿方、16.17 亿方，同比增长14.18%、51.82%。（2）新建项目投产，哈密1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018 年6月、12 月投产转固；启东LNG 接收站二期项目1#16 万方储罐已于2018年11 月提前投运，LNG 年周转能力大幅提升至115 万吨/年。（3）能源品价格普涨，LNG 均价4812 元/吨，同比+12.4%；甲醇均价3139 元/吨，同比+11.4%；动力煤价格指数基本稳定。

    2018 年Q1-Q4，公司单季度分别实现归母净利润5.30 亿元、3.37 亿元、4.94 亿元、4.07-4.49 亿元，总计17.68 亿元-18.10 亿元，同比增长169%-176%，大幅提升。

    2.前期高额投资进入收获期

    过去几年，公司资本开支数额较大，目前进入收获期。哈密1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目、启东LNG 接收站二期115 万吨/年项目2018 年相继投产，红柳河至淖毛湖铁路项目2019 年1 月1 日开通使用，进入试运营阶段。未来，启东LNG 接收站新增2#16 万方储罐预计2019 年底投产。据统计，2018 年我国天然气消费量预估为2766 亿立方米，同比增长16.6%，年增量超390 亿立方米，占一次能源总消费量约7.8％，供不应求。我国天然气进口同比增长31.9%，至9040万吨，成为世界天然气进口第一大国。维持前期观点，受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动，我国天然气再次进入黄金发展期，具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG 接收站、储气库等的加速建设，其红利期预计缩短，维持合理利润。越早投产，越具有先发优势。

    3.盈利预测及评级

    我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为17.89 亿元、21.43 亿元、26.78 亿元，对应EPS 0.26 元、0.32 元、0.39 元，PE 13.9X、11.6X、9.3X。考虑公司各大项目相继投产进入收获期，拥有LNG 接收站等优质资产，抗风险能力提升，业绩中枢向上，而近期股价回调幅度较大，调高至“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑；天然气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降；在建项目投产进度不及预期