华讯方舟(000687)业绩预览：2018业绩大幅下降 期待2019恢复增长

公司预计2018 年归母净利润同比下降86.26%~90.84%

    公司发布2018 年业绩预告：预计实现归母净利润1,200 万元~1,800万元，同比下降86.26%~90.84%（中值1,500 万元、同比下降89%）；业绩低于预期，主要由于国蓉科技业绩不达预期及公司计提坏账准备同比增加。根据公告，4Q18 单季度预计实现净利润-3218 万元~-3818 万元（中值-3518 万元）。

    关注要点

    关注国蓉科技经营情况及商誉减值。2018 年子公司国蓉科技调整业务方向、停止新能源产品，同时无线电监测及模块化产品订单减少，预计收入将出现大幅下滑（1H18 YoY-77%）。此外，公司预计将对因收购国蓉科技形成的商誉计提减值准备（截至1H18 期末账面原值为1486 万元）。此外，公司预计2018 年计提的应收账款坏账准备将同比增长（2017 年坏账损失695 万）。

    国防信息化核心标的，期待2019 恢复增长。公司专注于军事通信领域，已具备提供系统服务的能力，为军队和地方提供的武器装备已从三级配套、二级配套发展到一级整机交付。子公司南京华讯是具备核心竞争力的C4I 系统供应商，客户关系稳定，订单充足；子公司国蓉科技的产品广泛应用于获取情报、电子侦察及监视，要地近距净空防御系统（国蓉一号）可实现对小型固定翼无人机、多旋翼无人机等“低慢小”目标进行全天候探测、跟踪、防御和打击，我们看好其发展前景，期待2019 恢复增长。

    估值与建议

    基于上述原因，下调2018/2019 净利润预测89%/72%至0.17 亿元/0.64 亿元，引入2020 年净利润预测1.11 亿元。公司当前股价对应19/20/21e 80.9x/46.4x/27.9x P/E。看好子公司及集团公司的核心竞争力，维持“推荐”和目标价8.2 元，对应19/20/21e 98x/56x/34P/E，潜在涨幅21%。

    风险

    军品订单及交付不及预期、新品研发进展不及预期。