华讯方舟(000687)业绩预览:2018业绩大幅下降 期待2019恢复增长
公司预计2018 年归母净利润同比下降86.26%~90.84%
公司发布2018 年业绩预告:预计实现归母净利润1,200 万元~1,800万元,同比下降86.26%~90.84%(中值1,500 万元、同比下降89%);业绩低于预期,主要由于国蓉科技业绩不达预期及公司计提坏账准备同比增加。根据公告,4Q18 单季度预计实现净利润-3218 万元~-3818 万元(中值-3518 万元)。
关注要点
关注国蓉科技经营情况及商誉减值。2018 年子公司国蓉科技调整业务方向、停止新能源产品,同时无线电监测及模块化产品订单减少,预计收入将出现大幅下滑(1H18 YoY-77%)。此外,公司预计将对因收购国蓉科技形成的商誉计提减值准备(截至1H18 期末账面原值为1486 万元)。此外,公司预计2018 年计提的应收账款坏账准备将同比增长(2017 年坏账损失695 万)。
国防信息化核心标的,期待2019 恢复增长。公司专注于军事通信领域,已具备提供系统服务的能力,为军队和地方提供的武器装备已从三级配套、二级配套发展到一级整机交付。子公司南京华讯是具备核心竞争力的C4I 系统供应商,客户关系稳定,订单充足;子公司国蓉科技的产品广泛应用于获取情报、电子侦察及监视,要地近距净空防御系统(国蓉一号)可实现对小型固定翼无人机、多旋翼无人机等“低慢小”目标进行全天候探测、跟踪、防御和打击,我们看好其发展前景,期待2019 恢复增长。
估值与建议
基于上述原因,下调2018/2019 净利润预测89%/72%至0.17 亿元/0.64 亿元,引入2020 年净利润预测1.11 亿元。公司当前股价对应19/20/21e 80.9x/46.4x/27.9x P/E。看好子公司及集团公司的核心竞争力,维持“推荐”和目标价8.2 元,对应19/20/21e 98x/56x/34P/E,潜在涨幅21%。
风险
军品订单及交付不及预期、新品研发进展不及预期。