国睿科技(600562)业绩预览:2018业绩不达预期 期待2019拐点向上

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞 日期:2019-01-31

  业绩预览

      维持推荐

      公司预计2018 年归母净利润同比下降76~79%

      公司发布2018 年业绩预减公告:预计实现归母净利润0.35 亿元~0.41 亿元,同比下降76%~79%;低于我们的预测值1.15 亿元和市场一致预期1.67 亿元,主要受雷达及微波器件订单不足拖累。

      公司预计扣非后归母净利润0.26 亿元~0.31 亿元,同比下降81%~83%。

      关注要点

      2018 业绩不达预期,预计收入及毛利率大幅下滑。根据公告,4Q18预计实现归母净利润482 万元~1091 万元(中值786 万元)、同比下降73%~88%(4Q17 净利润4013 万元、1Q/2Q/3Q18 净利润1753万元/618 万元/646 万元)。2018 业绩不达预期,主要受雷达及微波器件订单不足拖累,预计收入及毛利率大幅下滑:1)前期空管雷达招标停滞、存量合同不足,而新签合同尚未明显改善,雷达相关系统收入将大幅下滑(1H18 YoY-56%);2)1H18 中兴通讯被制裁、军用器件客户需求不足,微波器件收入将大幅下滑(1H18YoY-31%);3)毛利率较低的轨交收入占比大幅提升,综合毛利率将大幅下滑(1~3Q18 综合毛利率下降 13.41ppt 至 20.71%)。

      空管雷达招标重启、恢复向中兴供货,拟收购十四所防务资产,期待2019 拐点向上。1)公司雷达产品处于市场领先地位(在二次雷达领域占据绝对优势),目前空管雷达招标已获重启,2018年9 月子公司南京恩瑞特中标 1 亿元空管雷达项目,持续关注后续订单进展及业绩贡献;2)公司向中兴的供货已恢复正常(主要为基站用器件和组件),未来将受益于5G 商用的加速推进,期待微波器件业务回暖;3)拟收购十四所优质资产,标的资产2019~21年预测归母净利润3.49 亿元/3.79 亿元/4.49 亿元,将显著增厚业绩。

      估值与建议

      基于上述原因,我们下调2018/2019 净利润预测67%/42%至0.38亿元/1.03 亿元,引入2020 年净利润预测1.34 亿元;2019/20/21 备考 EPS 为 0.34/0.39/0.45 元。我们看好公司2019 年拐点向上以及未来的业绩弹性,维持推荐评级和目标价17.5 元,对应 40x/35x2019/2020e 备考 P/E,潜在涨幅 29%。

      风险

      空管雷达招标不及预期、军品订单交付不及预期、资产整合后续事项尚具不确定性。