海信电器(600060)业绩预览:彩电致暗时期 4Q18旺季不盈利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-01-31

  业绩预览

      2018 年业绩低于预期

      公司业绩预告:2018 归属母公司净利润3.2~3.9 亿元,同比跌59%~66%;扣非后净利润5019 万元~11453 万元,同比跌84%~93%。

      对应4Q18 归属母公司净利润-3972~2461 万元,同比跌112%~93%;扣非后净利润-9630~-3196 万元,同比跌143%~114%。

      关注要点

      4Q 本是彩电销售旺季,一年的盈利高峰,但4Q18 业绩大幅低于预期:1)中国彩电市场需求不佳(2018 年10/11/12 月彩电市场零售额分别同比-16%/-13%/-11%。),成本(面板)下降导致市场均价明显下滑(AVC 统计,2018 年12 月彩电线下、线上ASP 分别为3931 元/2448 元,分别同比-7%/-14%)。2)竞争激烈,特别是线上渠道小米价格战负面影响大。2018 年小米线上零售额占比17%,排名第一。彩电市场2018 年线上零售量渗透率已经提升至47%,海信无法在线上渠道盈利。3)2H18 以来人民币贬值导致公司核心部件屏的美元采购成本上升,主业盈利能力下降。

      国际化带来费用增加:1)2018 年公司并购东芝彩电业务TVS 公司(持股95%,并表期间2018 年3-12 月)。TVS 公司处于亏损状态,对业绩造成负面影响。2)体育营销是海信集团的国际化战略,2018 年世界杯期间海信集团营销费用增加,公司分担部分也增加,导致费用率上升。

      期待彩电补贴政策:1)历史上家电补贴政策惠及彩电市场,对彩电市场以及彩电龙头公司的业绩都有积极的正面作用。2)近期政府多次强调各地要推出家电刺激政策,目前北京地区已经推出家电刺激政策。

      估值与建议

      公司业绩低于预期,下调2018/19 年EPS 36%/14%至0.30 元/0.61元,并引入2020 年EPS 预测0.63 元。维持中性评级,目标价9.27元,对应31/15 倍2018/19e P/E。公司当前股价对应29/14 倍2018/19e P/E,目标价距当前股价涨幅空间6%。

      风险

      彩电市场竞争风险;东芝彩电业务整合风险。