科华恒盛(002335)业绩预览:资产减值下调18年业绩 数据中心扩张提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-01-31

18 年盈利同比下降60%-88%,低于市场预期

    科华恒盛预期18 年净利为5114 万元-1.7 亿元,同比下降60%-88%,同三季报披露的18 年1.4-2.1 亿元的业绩预期相比进一步下调。主要原因为公司及所属子公司对可能发生减值的相关资产计提资产减值准备。

    关注要点

    资产减值进一步下调业绩,不及市场预期。公司相较于3Q 的预期进一步下调0.4-0.9 亿元净利润,主要由资产减值所致,业绩不及市场预期。根据1H18 报表,公司商誉账面价值共计8.6 亿元,且此前并无减值准备,其中天地祥云占7.5 亿元。我们认为主要子公司营利情况尚好,商誉未来进一步减值空间有限,且数据中心业务为公司当前核心发力点,天地祥云商誉预期可相对稳定。

    数据中心建设扩张提速,云基础业务加速增长。公司2018 年10月收购广州德昇55%股权,接手其规划中的4500 个机柜,并于12 月公告拟于南通投资不超过6 亿元建设JN12 数据中心,服务阿里集团,同时于广州投资不超过6 亿元建设机柜4000 个。公司数据中心经营规模快速扩张,同时同阿里等优质客户形成合作,云基础业务将驱动公司进一步成长。

    估值与建议

    考虑到公司18 年业绩不及预期,但云基业务快速成长,19、20年成长性坚实。我们将18e 净利1.76 亿元下调52%至0.84 亿元,维持19e 净利,同时引入2020e 净利2.85 亿元。考虑到公司19、20 的成长性,将目标价17 元上调7.6%至18.3 元,对应18/19/20e61/22/18x P/E,有20%的上行空间,维持推荐。

    风险

    UPS 业务不及预期,机柜利用率不及预期。