中远海特(600428)业绩预览:对参股公司计提减值导致业绩低于预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2019-01-31

  业绩预览

      快报盈利同比下降65%

      中远海特公布2018 年业绩快报:归母净利润同比下降65%至8,383万元,低于预期。扣除非经常性收益(因中海集团财务公司股权置换确认收益1.64 亿元,收到拆船补贴4,263 万元)后归母净亏损为6,656 万元(2017 年为盈利2.4 亿元),其中包含对持股25%的广东中远海运重工有限公司计提资产减值损失约2 亿元,如果再扣除该减值损失则归母净利润为1.33 亿元,低于我们此前预期的1.69 亿元。

      成本拖累主营业务盈利。2018 年燃油价格平均上涨31%,导致公司燃油成本增加约3.9 亿元,航运业务毛利率同比下滑2.66%,影响主营业务盈利能力。

      关注要点

      半潜船期待哈萨克斯坦TCO 项目:2018 年半潜船因亚马尔项目执行完毕而进入运价相对低迷的即期市场,是盈利同比去年下滑的主要原因。公司于2016 年9 月中标哈萨克斯坦油气项目物流海运服务总包合同,预计将投入18 艘运力完成60 个航次的运载任务,将从2019 年开始大规模执行:2018 年4 月11 日首发船已经完成改造投入承运,根据公司指引,预计2019 年将有6 艘半潜船全年投入该项目。

      特种船运输市场有望继续弱复苏趋势:多用途船、重吊船与干散货市场存在相关性,但复苏存在一定滞后性。我们预计2019 年供需关系有望延续弱复苏趋势:“一带一路”和海外基建投资提供需求增长,供给压力有望适度缓解。2019 年燃油价格均值的回落有望缓解成本压力,但需要关注全球经济增长势头放缓对于特种船运输市场需求的影响。

      估值与建议

      由于确认减值损失,我们下调2018 年盈利预测50%至0.84 亿元,维持2019 年盈利预测1.96 亿元,引入2020 年盈利预测2.14 亿元。

      目前公司股价对应于2019 年35.9 倍市盈率,0.7 倍市净率,我们维持中性评级和目标价3.74 元人民币,对应2019 年0.8 倍P/B,对比当前股价有14.4%空间。

      风险

      油价大幅上涨,全球增长放缓导致特种船航运需求低于预期。