步步高(002251)公司更新报告:收购家润多22家门店 做实湖南加速拓展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛 日期:2019-01-30

  本报告导读:

      公司收购家润多22 家门店,巩固在湖南市场的龙头地位,门店重新开业后业绩增速有望逐步回升。内增外延加速门店拓展,管理提效释放增长潜力。

      投资要点:

      投资建议:收购家润多门店巩固湖南市场优势,门店重新开业后业绩增速有望逐步回升。考虑此前收购门店提效慢于预期,下调2018-2020 年EPS 为0.19(-0.05)/0.26(-0.04)/0.33 元,参考可比公司估值,下调目标价至10.87 元,增持。

    事件:根据公司官网报导:步步高集团与湖南家润多超市有限公司达成合作协议,收购家润多22 家门店资产及经营权,其中长沙15家,常德2 家,益阳2 家,郴州2 家、衡阳1 家,门店总面积18.71万平方米。家润多超市成立于2000 年,2017 年度营收19.2 亿元。

    收购家润多22 家门店,巩固湖南市场龙头地位。公司收购的门店中有15 家位于长沙市主城区的成熟商圈,门店网络具有互补性,有助于减少公司门店拓展时间成本与资源投入,进一步巩固龙头优势。

      2019 年预计公司将加速开店,做实湖南,做强广西,做好江西四川。

    门店整合迅速推进,有望逐步增厚公司业绩。根据公司官网和上证报报导,2019 年1 月26 日,第一家接管后的家润多长沙南湖店已经重装开业; 27 日,长沙县星沙昌和店也开始正式营业,公司计划在农历春节前完成10 家收购门店的开业,其余门店将在年后陆续开业。

      鉴于家润多超市的门店已经经营了十余年,培育了大量成熟的消费者,且家润多超市2017 年营收和净利润分别为19.21 亿元/0.32 亿元,随着22 家门店重新开业和整合提效,有望逐步增厚公司业绩。

    风险提示:CPI 下滑影响同店增速,家润多门店重开进度低于预期等。