昆仑万维(300418)2018年报预告点评:业绩预告符合预期 平台联动初发力

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2019-01-30

平台化运营成绩斐然,助力业绩稳步增长

    公司发布2018 年业绩预告,预计全年归母净利润达10-12 亿元,增幅为 0.13%-20.16%,业绩增长主因系子公司闲徕互娱深耕用户粘性,提高用户ARPU 值,同时结合GameArk运营优势增加了游戏联运的变现模式。其中2018Q4 预计实现净利润2.6-4.6 亿元,同比增速为-38.53%-8.75%,原因系投资收益相较于去年同期的4.2 亿元有所收窄,此外实施股权激励计划产生1.82 亿元费用,对公司净利润产生影响

    GameArk 品牌起航,“轻舟计划”方兴未艾

    报告期内公司启动独立移动游戏品牌GameArk,并推出“轻舟计划”,旨在整合集团旗下平台4.5 亿MAU 流量变现,服务于轻游戏产品的全球联运发行。GameArk 延续研发运营优势,以游戏自研&代理业务为核心,与日本KLabGames 联合开发的3DMMO 手游《BLEACH 境界-魂之觉醒》于11 月上线,拥有顶级动漫IP 加持,市场反响热烈;自研游戏《神魔圣域》、《Seal 希望:新世界》、《无双剑姬》通过持续迭代更新为产品生命周期赋能;与盛大游戏合作发行的手游《龙之谷M》获称2018 Google Play 最佳游戏,在东南亚市场表现突出,并取得iOS 免费榜第一及畅销榜前三的成绩。

    公司转型前景向好,充分发挥平台协同作用

    由公司移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、海外社交平台(Grindr)、海外综合资讯平台(Opera)组成的产品矩阵共同构造了昆仑万维的国际互联网生态体系。报告期内公司完成了对全球最大的LGBT 社交平台Grindr 的100%股权收购,通过深入挖掘平台潜力,Grindr 注册用户数、活跃用户数、付费用户转化率实现稳步增长;闲徕互娱利用自身平台流量优势与GameArk 合作游戏联运,上线游戏最高日流水超过百万元;2018 年7 月Oprea 的成功上市则是公司平台化转型的另一个里程碑。公司各平台之间充分发挥协同作用,为游戏业务提供全方位支持,空间广阔。

    投资建议

    公司社交网络平台成为主要业绩驱动,Opera、Grindr 变现空间广阔,闲徕互娱市场优势稳固,卡位优势明显;预计公司18/19/20 年EPS 为0.95/1.08/1.17 元(未考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期14.5/12.8/11.8 倍PE,考虑到游戏行业政策风险尚未完全释放,下调评级至“增持”评级。

    风险提示

    游戏上线时间不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等