苏试试验(300416)：“设备+服务”双轮驱动 “军民融合”促进发展

预测2018 年盈利同比增长10%-30%

    苏试试验公布2018 年业绩预告，公司预计2018 年归母净利润为6,741.0 万元-7,966.6 万元，同比增长10.0%-30.0%，低于我们预期，主要是由于公司收入增长放缓。

    关注要点

    4Q18 公司净利润增速放缓。我们预计公司4Q18 归母净利润为2,163.6-3,389.2 万元，同比增长-8.1%-44.0%。以中值计，4Q18 公司归母净利润为2,776.4 万元，同比增长17.9%，低于1-3Q18 公司净利润增速21.3%约3.4ppt。通常情况下，4 季度为公司确认收入高峰，2014-2017 年4 季度净利润占全年净利润的比例基本保持在40%以上。我们认为，4Q18 净利润增速较前3 季度放缓，一方面是由于同期基数较高，另一方面可能也受到服务业务收入增速放缓影响。

    出资成立产业基金，加码军民融合。2018 年下半年，公司拟出资2,000 万元与木华资本、中船重工七一六所、中如集团等共同投资成立如皋军民融合产业基金，基金总规模达3 亿元。目前，公司试验服务业务中约有50%的订单为军工订单，公司出资产业基金，将进一步拓展公司在军民融合领域的布局。另外，公司下属实验室苏州广博、成都广博等新增电磁环境试验等项目，服务范围更加完善，凭借公司拥有的军工项目资质，试验服务业务有望继续快速拓展。

    回购股份稳定市场信心。公司于2018 年11 月发布股份回购公告，拟以自有或自筹资金回购公司部分社会公众股份，回购金额为人民币5,000 万元至1 亿元，实施期限为股东大会通过后的12 个月。截至2018 年12 月31 日，公司完成回购股份为15 万股，占公司总股本的0.11%。我们认为，公司回购股份有助于稳定投资者信心，也体现了公司对于未来持续发展和业绩增长的信心。

    估值与建议

    考虑公司业绩预告低于预期，我们下调公司2018/19e 盈利预测13.4%/21.8%至0.54/0.68 元，引入2020e 盈利预测0.86 元。公司当前股价对应2018/19/20 年P/E 为32.2x/25.7x/20.3x。维持中性评级，考虑盈利预测下调，我们将目标价从25.90 元下调26.6%至19.02 元，对应2018/19/20e P/E 为35x/28x/22x，对应当前股价有8.6%上行空间。

    风险

    试验服务竞争加剧。