国电电力(600795)业绩预览:2018年盈利或同比下降30%以上 大幅低于预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2019-01-30

2018 年归母净利润或同比下降32~61%

    国电电力2018 年业绩快报:公司预计2018 年归属于上市公司股东的净利润8~14 亿元,同比下降32~61%,大幅低于我们和市场的预期(31~38 亿元)。

    关注要点

    四季度预计亏损12~18 亿元,资产减值或成主因。公司前三季度盈利26.3 亿元,因此推算四季度或亏损12~18 亿元(去年同期亏损2.5 亿元)。如公司公告指出,我们认为造成盈利大幅低于预期的主要原因是对相关资产做的计提减值准备。上周,公司发布公告,拟转让公司持有的宁夏太阳能100%股权以及子公司北京国电持有的石嘴山一发60%股权及相关债权。截至2018 年年末,公司预计两项资产的所有者权益分别为-17.8 亿、-1.2 亿。若考虑对该部分的计提准备,我们推测公司2018 年的计提减值准备或达到历史最高,高于20 亿元。

    新疆地区上涨明显,公司燃料成本提升或高于市场水平。根据发改委公布的电煤指数,新疆2018 年的电煤价格均值同比提升15%,在各省提升幅度最高(全国年均值:同比-5%,新疆四季度:同比+7%)。考虑到公司在新疆共有四家火电厂,总装机约360 万千瓦,占公司火电装机的11%左右,因此其燃料成本上升幅度或高于同行。

    估值与建议

    考虑到2018 年盈利或大幅低于预期,我们下调2018 年每股盈利预测60%至人民币0.07 元,但维持2019/20 年每股盈利预测0.24/0.25 元。

    公司股价目前交易于10.6 倍2019e 市盈率。维持推荐评级,目标价3.05 元,对应12.6 倍2019e 市盈率,较当前股价有19%的上升空间。

    风险

    煤价高于预期,电力需求不及预期,资产转让未如期完成。