雄帝科技(300546)：业绩基本符合预期 身份识别及智能化等业务需求旺盛

事件：1 月28 日，雄帝科技发布18 年业绩预告，预计18 年实现归母净利润10,600 万元-11,200 万元， 同比增长33.31%-40.86%。

    点评：

    业绩基本符合预期。公司发布18 年业绩预告，预计18 年实现归母净利润10,600 万元-11,200 万元， 同比增长33.31%-40.86%，基本符合预期。受益于智慧交通、身份识别及智能化业务的旺盛市场需求及公司积累的技术创新优势、整体解决方案优势和服务优势，公司安全证件生成、智能化场景应用、公交聚合支付等业务发展良好，数字身份、在线证照管理、公交智能化等创新业务持续推进，公司业务规模迅速扩大。报告期，预计公司营业收入同比增长在50%以上，带动利润持续增长。净利润增速不及营业收入增速主要是由于公司加大了新技术、新产品开发和国内外市场拓展的投入力度，员工人数增加较多，员工薪酬、研发投入、市场拓展费用较去年同期增幅较大，同时因移动支付落地带来公交支付市场格局变化，基于市占率及后续应用场景卡位等战略考量，智慧交通业务的毛利率有所下降，两项因素致使公司净利润增速低于营收增速。从公司未执行合同与新业务面临的市场机遇看，公司业务成长的动力仍然充足。

    安全证卡龙头，业务横向拓展，创新业务需求广阔。公司是国内专业的证卡整体方案解决商，是全球少数掌握电子护照制作发行技术体系的企业之一，公司打破了外国公司在我国市场的垄断，在安全证卡领域具有我国自有品牌优势，技术领先，核心竞争力明显。公司先后为二代身份证、电子护照、社保卡等卡式/本式护照提供了制证系统、全套制证设备及个人制证中心等全套服务，服务对象包括公安部、外交部等。

    近年来，公司一方面将证卡业务从原来主要面对的公安行业拓展至政企、社保、金融等行业并在社保、金融等行业推出证卡智能自助设备等新产品，另一方面在原来的公安行业推出在线证照管理等新服务，公司新产品、新服务市场需求广阔，为公司增加了新的利润增长点。

    公交智慧出行解决方案优势明显，企业有望重新定位。在公共交通（公交+轨道）行业，公司提供融合线上线下各种支付形态的小额电子支付整体解决方案，公司的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国100 多个城市。

    以此为基础，公司不断延伸业务领域，拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等公交数据入口，逐步建设以智慧公交云为核心平台，以小额电子支付、智能调度、客流分析、运营服务四大系统平台为支撑的智能公交解决方案和决策分析系统。移动互联网的发展促进了二维码、手机NFC 等移动支付方式在公共交通领域迅速推广，电子支付受理终端设备正在融合智能卡、二维码、手机NFC等多种支付方式，成为公交大数据的重要获取运营端口，成为线上线下结合的核心节点，公司基于丰富的行业经验和客户、渠道资源，相继牵手阿里、 腾讯，集合公司整体解决方案能力与客户资源优势和互联网公司的平台优势，共同打造公共交通移动支付发展的新路径，促进公司身份识别业务由线下向线上迁移，加快公司规划、布局和开展线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务等业务的进度，逐步实现从硬件供应商向服务商的转型。

    公交支付场景流量变现价值巨大。在公交支付场景的未来变现中，雄帝科技一方面可能承担具体实施者的角色，另一方面，雄帝将整合除支付之外的其他出行数据，并与互联网巨头的第三方数据整合，从而提供更为精准的服务。我们预计，未来公交场景的变现价值可能体现为本地化服务及线下流量反向导流线上等方式。在本地化服务中，乘客交通出行大数据与其它平台收集到的购物、金融、社交和餐饮等大数据进行融合后，能够实现对个人用户偏好的精准刻画，并据此按用户位置推送贴近用户需求的本地化服务，进而升级营销的精准性。另一方面，当前，随着互联网红利的消失，线上流量成本持续上升，巨头不约而同的将目光聚焦线下流量入口，根据交通部数据，16 年我国公交出行人次便达到900亿人次，公交出行支付作为高频、高粘性的应用，有望成为一个潜在巨大的线下流量入口。

    投资建议：考虑公司卡位优势凸显，预计公司2018-2020 年实现归母净利润1.08、1.5、2.0 亿元，对应当前市值的估值为31、23、17 倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期；技术开发进展不及预期；海外业务拓展成果不及预期。