元祖股份(603886)上市公司简评:业绩稳健增长 门店稳步扩张

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/纪宗亚 日期:2019-01-29

事件

    元祖股份发布2018 年度业绩预增公告,2018 年公司实现归母净利润与上年同期相比,预计增加人民币2,035 万元至4,070 万元,同比增加10%-20%;同期,公司扣非归母净利润与上年同期相比,将增加人民币1,450 万元至3,350 万元,同比增加8%-18%。

    简评

    全年业绩增长基本符合预期

    根据公司公布2018 年业绩预增公告,预计公司2018 年全年实现归母净利润2.24 亿元至2.44 亿元,同比增长10%-20%;同期,公司扣非归母净利润将增至3529.72 千万至5429.72 千万,同比增长7.94%-18.33%。具体看,全年利润实现较快增长,主要受益于以下几点:1、18 年端午和中秋业绩同比好于预期,两个主要节日期间营收增长8-12%,直接贡献了利润增长,月饼更是实现了15%左右的增长,大幅拉动全年业绩上行;2、公司持续开拓全国市场,我们草根调研数据显示,18 年公司净增加门店在44家左右,年底达到635 家左右,一定程度贡献业绩增长;3、本年度理财收入好于同期。

    季节性影响四季度波动率较大,整体影响有限

    单四季度收入端表现可能较弱,主要受到18 年中秋错峰生产影响,加之上年Q4 收入端基数较大,预计18Q4 收入端会有一定压力。Q4 单季度归母净利润预计区间在-231.78 万元至1803.22 万元,与上年Q4 单季度同比变化-135.15%至173.49%。受产品结构影响,四季度并非公司需求旺季,且春节因素影响,费用投入比例会加大,进而影响每年四季度利润表现,且利润基数较低,进而导致波动率加大,但对全年整体影响相对有限。

    未来稳健增长是趋势

    公司四大板块稳健增长,每年新品率(含升级)在30%左右,对应产品均价提升可以保持在10-20%。门店拓展稳步推进,19 年预计新开门店70 家左右,净增加门店有望控制在30+家,公司保持良好的新开淘汰比例,稳步提升门店数量的同时,力求提升单店盈利能力。

    盈利预测

    公司各版块业务有序增长,我们预计公司2018-2020 年净利润分别为2.41、2.83、3.38 亿元,对应EPS 分别为1.01、1.18、1.41元,对应P/E 分别为19.49、16.68、13.96。建议关注,维持“增持”评级。