内蒙一机(600967)公司动态:看好轻型坦克与铁路货车需求 关注产品交付与收入确认进度

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈珺诚/王宇飞 日期:2019-01-29

公司近况

    我们对内蒙一机的业绩增长点进行梳理,重申“推荐”,但将目标价下调11.6%至14.5 元,潜在上涨空间42%。

    评论

    15 式轻型坦克已列装部队,看好中长期需求。2018 年12 月27 日国防部举行例行记者会,国防部新闻发言人宣布15 式轻型坦克已列装部队。20 世纪60 年代,我国曾自主设计研制62 式轻型坦克,62 式主要在南方丘陵山地遂行侦察、迂回、作战等任务。15 式是时隔半个世纪以来我国又一款主战轻型坦克,重量较99A 与96A更轻,机动性能更突出。我们预计,15 式将在我国东南地区的水网稻田、西南地区的丘陵高原发挥重要作用。此外,我国正处于机械化建设高峰期,预计2019-20 年三代主战坦克、8×8 轮式装甲车订单仍将饱满,为公司业绩增长提供强支撑。

    受益于铁路三年货运增量计划,看好铁路货车订单高增长。2018年4 季度,公司收获两份铁路货车采购项目合同:1)1000 辆C70E型通用敞车,合同总金额3.77 亿元,其中600 辆在2018 年12 月31 日前交付、400 辆在2019 年3 月31 日前交付;2)402 辆C80B型通用敞车,合同总金额1.83 亿元,2018 年12 月31 日前交付。

    受益于“公转铁”政策的实施,我们维持看好公司铁路货车业务在2019-20 年的高速增长前景,预计营收CAGR 50%。

    估值建议

    我们看好公司装甲车辆业务订单前景,但对在产品交付与收入确认进度更加谨慎。下调收入预测与毛利率预测,下调18/19 年净利润预测9.2%/9.2%至5.97 亿元/7.18 亿元,引出20 年净利润预测8.41 亿元。

    当前公司股价对应19/20e 24.0x/20.5x P/E。基于盈利预测调整,下调目标价11.6%至14.5 元,对应19/20e 34x/29x P/E,潜在上涨空间42%,维持“推荐”。

    风险

    军品订单生产交付进度的不确定性。