鼎龙股份(300054):非经等多因素影响业绩下滑 CMP及柔性显示材料支撑未来成长

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛/沈衡 日期:2019-01-28

公司发布2018 年业绩预告:预计全年归母净利润2.86-3.20 亿元(YoY -15%- -5%),其中Q4 归母净利润区间为0.56-0.90 亿元(YoY -48.6%- -17.4%,QoQ -42.9%- -8.2%),公司业绩略低于预期。

    多因素影响致归母净利润下滑,预计扣非后同比基本持平。2018 年公司归母净利润同比下滑,主要是受多个因素影响:(1)2017 年底公司将原控股子公司龙翔化工部分股权转让,龙翔化工不再纳入合并报表;(2)公司通过降低硒鼓价格加速市场整合,同时将科力莱停产转型,部分业务与名图整合并提高自动化生产能力;(3)研发投入增加,前三季度管理费用较去年同期已增长1332 万元;(4)非经常性损益减少,公司预计本报告期非经常性损益约为990 万元,上年同期为4816 万元。因此扣除非经常性损益后,预计公司业绩在2.76-3.10 亿元,较2017 年2.88 亿元基本持平。公司Q4 业绩环比有所下滑,判断原因可能是受四季度人民币略有升值,同时费用增加影响。预计随着硒鼓市场的持续整合,公司上游碳粉、芯片等业务有望进一步放量。

    CMP 抛光垫国产化龙头,产品有望迎来放量。鼎汇CMP 抛光垫项目继续取得新订单,部分产品顺利通过客户稽核。目前,DH3010 产品已经实现小批量生产, 随着公司一期、二期设备已经装机调试完毕,将逐步释放产能。同时公司于2018 年1 月顺利通过股权受让的形式收购了时代立夫。时代立夫是国内领先的CMP 抛光垫企业,承接了“国家02 专项计划”,与时代立夫的合作,公司抛光垫产品的市场化推广工作有望进一步加速。未来,两家公司将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台,发展壮大公司CMP 抛光垫业务。

    布局柔性显示基板材料,有望受益柔性OLED 行业趋势。公司依托新设控股子公司武汉柔显科技正在从事集成电路柔性显示基板材料(PI 材料)的研发和产业化项目。武汉柔显科技拥有14 项发明专利,小试产品于2017 年在厦门天马G5.5 代线AMOLED 屏成功点亮,工业化产品于2018 年在武汉天马G6.0 代线大批量流片验证成功,已通过关键的Array 制程验证,正在实施年产1000 吨PI 浆料工程建设。随着OLED 柔性显示发展大趋势,PI 浆料国产化有望成本公司新的利润增长极。

    投资建议:维持“增持”评级,由于公司研发费用增加,非经减少等影响,下调盈利预测,预计2018-20 年归母净利润3.07、3.71、4.76 亿元(原值3.52、4.49、5.97 亿元),对应EPS 0.32、0.39、0.50 元,PE 21X、17X、14X。

    风险提示:1)产品价格波动的风险;2)CMP 及PI 项目进展不及预期。