建筑装饰行业周报：基建投资持续回暖 道路运输贡献较大

板块表现

    本周建筑装饰指数下跌1.75%，跑输沪深300 指数 2.26 个百分点；子板块方面，房屋建设III 涨幅最大（+0.95%），铁路建设跌幅最大（-5.10%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.37 倍，PB（LF）为1.12 倍。

    行业观点

    1、基建投资持续回暖，铁路增速略有下滑或与高基数有关，地产新开工维持高位。1）1-12 月狭义基建投资同增3.8%，较1-11 月提升0.1 pct，12 月单月增长4.8%，较11 月提升1.1pct，基建投资增速延续触底回升趋势，预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。2）1-12 月铁路投资同比下滑5.1%，降幅较1-11 月扩大0.6 pct，预计与高基数有关；1-12 月道路投资同增8.3%，增速回落0.2 pct，12 月增长5.3%，较11 月提升9.8pct。1-12 月狭义基建投资中铁路/道路/水利/生态/其他分别占比5%/30%/7%/4%/54%，道路对基建投资贡献较大。3）1-12 月地产投资同增9.5%，较前期增速下滑0.2 pct，其中新开工同比增长17.2%，较1-11月提升0.4pct 维持高位，或反映出房企赶工以应对未来政策变动倾向。而考虑到基建增速尚处温和回升阶段，地产投资对经济的支撑作用仍将持续，同时近期全面降准及部分地区房价下行也为地产政策宽松带来一定空间。

    2、18Q4 公募基金对建筑持仓触底回升，基建/设计持股较多。1）本周公募基金18Q4 持仓披露完毕，18Q4 公募基金对建筑持仓比例触底回升至0.94%，较18Q3 提升0.23 pct。2）子版块方面，基建板块18Q4 公募基金持仓上涨0.3 pct 至0.66%，持仓比例最大且上涨最多。3）公司方面，18Q4 公募基金对基建/设计公司持股较多，持股前五为中国铁建、中国建筑、苏交科、中国中铁、中设集团。

    3、预计2019 年铁路投资仍在8000 亿以上，新增专项债发行提速，基建投资或好于预期。1）我们认为19 年铁路投资大概率仍在8000 亿以上，主要基于两方面考虑：目前铁路通车里程距十三五建设目标仍有较大差距；此前铁总年度工作会议定调铁路投资“保持强度规模”。2）19 年新增专项债2.15 万亿较18 年的1.35 万亿增长60%，增速仍较大且目前地方债发行提速，基建投资增速或好于预期。

    公司方面，我们延续前期观点，建议关注三条主线：1）基建前端设计/检测公司，如苏交科/中设集团/国检集团等；2）低PB 基建央企，如中国铁建/中国中铁等；3）弹性较大的地方基建国企，如隧道股份/四川路桥/山东路桥等。此外，预计19 年地产投资对经济的支撑作用仍将持续，建议关注地产产业链的估值修复机会，如中国建筑/金螳螂等。

    风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；中美贸易摩擦存在不确定性。