新界泵业(002532):盈利能力提升 关注产能扩张

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-01-28

预测盈利同比增长8.65%

    新界泵业公布2018 年业绩快报:营业收入为15.2 亿元,同比增长0.62%;归母净利润为1.41 亿元,同比增长8.65%,扣非后归母净利润为1.34 亿元,同比增长34.5%。业绩高于我们预期,主要是公司产品毛利率改善,且期间费用率下降。

    关注要点

    4Q18 业绩显著改善。4Q18 公司营业收入4.03 亿元,同比略降3.6%,归母净利润2,926 万元,较上年同期归母净利润16.05 万元大幅改善。我们预计4Q18 业绩高增长主要是由于毛利率提升和期间费用率改善。4Q17 公司毛利率仅为26.2%,由于为无锡康宇支付代理服务费,销售费用率达12.1%,导致同期基数较低。

    盈利能力逐步提高。1-3Q18,公司毛利率稳定,费用率下降(1-3Q18公司期间费用率为16.1%,同比下降1.5ppt),1~3Q 净利率呈逐季改善趋势,1-3Q18 单季销售净利率分别为8.5%/9.9%/11.2%。4Q18公司销售净利率为9.3%,同比提高9.3ppt。

    产能扩充保障业绩增长,海外拓展打开成长空间。公司年产400万台水泵项目预计将在2019 年投产,预计该项目达产后可实现年收入6.8 亿元,将显著扩大公司生产规模。公司不断推进海外渠道扁平化,海外市场持续拓展。目前已拥有400 多家稳定的海外客户群体,覆盖全球100 多个国家和地区。而借助德国WITA 的销售网络和品牌优势,公司将进一步拓展海外高端市场。

    创新能力持续提升。新界泵业技术中心被认定为2018 年(第25批)国家企业技术中心,可享受国家相关税收优惠及政策支持。 1H18 公司及子公司新增专利90 余项。目前水泵产品自主品牌化率近90%,我们认为通过未来持续的研发投入,公司有望不断提高竞争力。

    估值与建议

    考虑公司业绩预告超预期, 我们上调2018/19e 盈利预测26.2%/25.7%至1.41/1.55 亿元,引入2020e 盈利预测1.71 亿元。公司当前股价对应2018/19/20e P/E 为18.5x/16.8x/15.2x。维持中性评级,考虑盈利预测上调,我们将目标价从5.15 元上调7.8%至5.55 元,对应2018/19/20e P/E 为20x/18x/16x,对应当前股价有7.1%上行空间。

    风险

    产能扩张不及预期。