以岭药业(002603)业绩预览:4Q主动控货 预计全年增长略有放缓
业绩预览
预测2018 年盈利同比增长10%-15%
我们预测公司2018 年净利增长10-15%,主要是4 季度公司有所控制发货,为部分产品提价做准备。
关注要点
4Q 主动控货,为提价做准备。受流感影响,2018 年连花清瘟实现高速增长,但也因抢产相应调整生产线,导致其他产品增长有所放缓。考虑到公司4 季度为部分产品提价做主动控货,我们预计全年业绩增长有所放缓,预测2018 年净利增长10-15%,展望2019 年,我们预计公司在提价基础上有望实现增长提速。
循证医学研究扎实,主打产品入选诸多权威临床指南。公司高度重视产品的循证医学研究,为现代中药产品更好的学术推广打下坚实基础。2018 年,通心络胶囊列入《慢性脑缺血中西医结合诊疗专家共识》、参松养心胶囊列入《心律失常合理用药指南》第2版、连花清瘟胶囊(颗粒)列入《流行性感冒诊疗方案(2018 年版修订版)》(已先后16 次被列入国家甲型流感、乙型流感、禽流感诊疗方案,为全球第一个进入美国FDA 临床研究的治感冒抗流感复方中药)、芪苈强心胶囊列入《中国心力衰竭诊断和治疗指南2018》(唯一推荐中成药),除此之外,上述主打产品进入诸多权威临床指南,有助于公司更好的开拓医疗端市场。
搭建产品梯队,保障长期发展能力。公司目前产品系列涵盖心脑血管病、糖尿病、肿瘤、呼吸、神经、泌尿等领域,已形成较为丰富的产品群。通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊等已成为主流品种,芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊等有望成为新的增长点,后续还有多个在研产品,保障长期良性发展。
估值与建议
维持中性评级。考虑到公司4Q2018 主动控制发货,对业绩有所影响,我们下调2018/2019 年EPS 4%/1%至0.51/0.61 元,首次引入2020 年EPS 0.71 元,同比增速14.1%/19.8%/15.1%,当前股价对应2018/2019/2020 年P/E 为21X/18X/16X。此外,近期板块估值整体回落,我们下调目标价17.2%至12 元,对应2018/2019/2020年P/E 为23X/20X/17X,较当前股价有9.8%上涨空间。
风险
中药材涨价;招标降价风险;渠道下沉进度低于预期。