江阴银行(002807)2018业绩快报：净利润增速总体平稳 资产质量待观察

投资要点

    财报综述：1、业绩综述：营收同比增速较3 季度稍有下行，全年同比在17 年低基数基础上达到25%以上；营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄；净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。

    2、资产负债同比增速有放缓，预计主要是贷款增速和发债增速放缓。4 季度营收增速降幅大于总资产增速降幅，预计为4 季度高收益资产占比提升或中收同比增速下降拖累营收增速所致。3、资产质量有待观察，不良率环比3 季度下降13bp 至2.15%，拨覆率环比下降8.8 个百分点至231.9%，拨贷比环比3 季度下降0.5 个百分点至4.99%，预计主要是4 季度拨备支出有减少。

    营收同比增速较3 季度稍有下行，全年同比在17 年低基数基础上达到25%以上；营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄；净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018 全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长13.29%/19.00%/28.94%/27.09% ； -6.73%/3.91%/-12.49%/-19.44% ；4.74%/4.27%/5.38%/6.01%。营业支出同比上升幅度较大：1Q18-2018 分别同比增22.56%/24.75%/42.95%/52.38%。

    投资建议：公司2018、2019E PB 0.94X/0.88X；PE 10.99X/10.58X（农商行 PB 1.10X/1.01X，PE 11.08X/10.05X），公司18 年营收在低基数基础上保持25%以上增长，净利润有小幅提升，但资产质量尚待观察，建议保持关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。