迈克生物(300463):预报稳健增长 关注渠道整合与新产品放量

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2019-01-25

预测盈利同比增长15%-25%

    公司发布2018 年业绩预报,预计2018 归属上市公司股东净利润4.30-4.68 亿元,同比增长15%-25%。

    关注要点

    业绩稳健增长。公司发布2018 年业绩预报,预计实现净利润4.30-4.68 亿元,同比增长15%-25%。2018 年非经常性损益影响约900 万元,主要系委托理财收益和政府补助所致。此外限制性股票激励计划2018 年产生摊销费用2600 万元,剔除该项股份支付费用影响后,公司净利润同比增长约20%-30%。

    配套试剂逐步增多,300 速发光仪放量是一大看点。公司新一代300 速化学放光仪i3000 于2017 年获批,采用直接化学发光平台原理。获批前后,公司即开始为新产品推广做积极准备。2018 年8 月公司获批7 项目化学发光试剂盒,主要集中于甲状腺功能检查。伴随配套试剂的逐步增多,我们期待新款化学发光仪的放量。

    渠道整合进展需要进一步观察。受到国内两票制、融资成本提升、医院现金流竞争等因素影响,IVD 渠道资产近两年面临较大整合压力。近两年公司立足于西南优势地区,积极整合全国IVD 渠道资源,并期望借助渠道优势打通全国的产品销售。2018 公司开始放缓经销商收并购节奏,加强渠道资源的整合。2018H1 公司代理产品收入7.77 亿元,占销售收入62.35%。我们期望公司渠道资源的整合能加速公司产品端的增长。

    估值与建议

    维持“中性”评级。维持2018/2019 盈利预测0.81 元、1.03 元不变,引入2020 年盈利预测1.27 元。当前股价对应2018/2019/2020年P/E 为18.1X/14.2X/11.6X。依然看好公司业绩增长,考虑到2018H2 医药板块估值的整体影响,我们下调目标价38.46%至16.00 元,较当前股价有8.8%上涨空间,对应2018/2019/2020 年P/E 为19.7X/15.5X/12.6X。

    风险

    渠道整合过慢、化学发光行业竞争激烈化。