长青集团(002616)点评：业绩预告上修至85%-100% 重回增长快车道

事件：

    1 月23 日晚，公司发布公告，将业绩预告增长区间从50%-80%往上调整至85%-100%，2018 年预计实现归母净利1.62-1.75 亿元。

    点评：

    制造业盈利回升+收到政府补贴带来盈利增量。①制造业仍是公司重要业务板块，从公司创立初始至今已有24 年，是一个较稳定的业务板块。旗下拥有“创尔特”牌燃气热水器、燃气取暖器等系列产品。公司在燃气具制造行业实力强大，是五部行业和国家标准的制订单位之一。此前由于竞争激烈，公司制造业盈利略有下滑，但是公司通过精细化管理，控制成本，带来制造业盈利回升。②生物质电价（0.75 元/度）作为可再生能源电价，除标杆电价外的部分需从可再生能源基金中补贴，此部分政府补贴计入其他收益。2017 年公司获得政府补贴7731 万元，2018 上半年，公司获得政府补贴6064 万元。补贴发放时间不定，第四季度补贴顺利发放，增厚公司业绩。

    满城项目稳定运行，集中供热项目储备丰富。满城项目是公司第一个投产的燃煤热电联产项目，2018 年11 月8 日，公司公告满城项目机组供热部分已于2018 年中满足长期稳定运行的条件，机组供电部分于近期通过72+24 小时试运行，目前已稳定运行。满城项目盈利性良好，且客户以生活用纸生产企业为主，园区年用蒸汽量约400 万蒸吨，有经营稳定性，对蒸汽价格也有一定的承受能力，预计将对2019 年业绩形成重要贡献。除满城项目以外，公司还储备了5 个燃煤热电联产项目，茂名、曲江项目预计2019 年上半年投产，形成有力业绩支撑。

    生物质发电经营质量高，热电联产方向拓展成功。公司2004 年投产第一个垃圾发电厂项目，目前已有五个项目投产，四个生物质发电厂的平均年净利润在2750 万元以上，所有发电项目连续两年发电时间均超过了8000小时，项目盈利情况良好。为摆脱生物质电价补贴的掣肘，公司积极开拓生物质热电联产项目。首个生物质热电联产鄄城项目（35MW）有望2019年上半年投产，在建项目还有铁岭（35MW）、永城（35MW），未来可增厚业绩。

    盈利预测与评级：由于公司制造业呈现回升态势，补贴发放顺利，我们调整制造业盈利数据，考虑正常收回补贴。将2018-2020 年预计净利润1.38、2.98、3.84 亿元，上调至1.7、3.36、4.28 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：受贸易战影响制造业毛利率下滑、项目建设进度不及预期、生物质补贴收回不及预期、环保要求提高导致项目停建、限售股解禁风险、可转债发行不成功风险