巨化股份(600160)2018年业绩快报点评:制冷剂处高景气区间 公司业绩翻倍增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/陈煜/任宇超 日期:2019-01-23

本报告导读:

    上半年氟化氢供给不足导致制冷剂价格上行,考虑到三季度旺季需求启动,国内制冷剂二、三代代际更迭下,制冷剂龙头盈利有望回升,公司产业链布局完善有望受益。

    投资要点:

    增持评级。考虑到国内制冷剂行业二三代代际更迭,叠加一季度旺季,龙头企业盈利能力有望维系较好水平,结合业绩预告上调盈利预测,预计公司2018-20 年EPS 为0.77/0.77/0.82 元(前0.68/0.70/0.78 元),维持目标价11.43 元不变,对应19 年PE14.78 倍,维持增持评级。

    2018 年净利润20-22 亿元,增113%-136%,符合市场预期。公司2018年预计实现归母净利润19.95-22.05 亿元,同比增长113%到136%:第四季度实现归母净利润3.42-5.52 亿元,同比增长167%到331%。

    氟化氢阶段性供给不足导致制冷剂价格中枢上行。全年业绩改善因:无水氟化氢出现阶段性供应不足,同时副产氯化氢、副产盐酸阶段性平衡困难,制约了氟化工行业生产负荷,公司主要产品价格中枢上移。其中致冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料上涨22.78%、34.02%、7.10%,同时公司强化环保生产稳定,价格中枢上移背景下致冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料产量同比增12.95%、11.17%、7.03%。

    18Q4 价格回落,关注19Q1 下游需求。18Q4 制冷剂货源依然紧张,原料端萤石产出受环保限制,部分北方无水氢氟酸工厂开工受冬季影响,氢氟酸价格维持在13000 元/吨以上。但下游汽车空调需求低迷压制Q4 制冷剂价格,环比-3.57%。19Q1 旺季到来需求有望企稳回暖。同时第二代HCFC 处持续淘汰中,公司拥26.5 万吨制冷剂,自给8 万吨氢氟酸,紧靠江西硫铁矿资源区,综合配套优势下受益代际更迭。

    风险提示:空调/汽车销量持续低迷、制冷剂价格下跌。