攀钢钒钛(000629)点评:钒行情落地 全年业绩创历史新高

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇 日期:2019-01-23

报告要点

    事件描述

    公司公布2018 年年度业绩预告,全年预计实现归属于上市公司股东净利润30 亿元~32 亿元,同比增长247.51%~270.68%。

    按此计算,公司4 季度实现归属于上市公司股东净利润9.52 亿元~11.52 亿元,同比增长393.40%~497.02%,环比增长6.15%~28.44%,按最新股本计算,公司4 季度 EPS 为0.11 元~0.13 元,3 季度EPS 为0.10 元。

    事件评论

    钒行情落地,全年业绩创历史新高:公司作为国内钒产业优质龙头,充分受益于钒景气落地,全年业绩表现靓丽,并创历史新高水平。(1)建筑需求终端开工旺盛支撑长材产销景气,2018 年全年Mysteel 口径螺纹钢产量同比增长3.59%,此外,螺纹钢提标改造落地显著增厚钒产业需求,成为2018年钒景气高亢的核心原因,钒铁库存全年累计去化67%至历史低位亦充分佐证景气格局。受益于此,全年四川地区五氧化二钒均价同比高增约131%,同时铁合金网口径全国五氧化二钒产量同比增长约14%。最终,钒产业量价齐升叠加资源品成本相对刚性共同催生钒产业盈利高增。(2)值得说明的是,公司2018 年环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程计提减值准备,相应减少公司2018 年净利润约2.01 亿元,倘若扣除此因素影响,则公司实际盈利将更为丰厚。

    Q4 钒价回调,中枢犹存助力盈利稳增:4 季度五氧化二钒价格快速累计下跌48.15%,主要源于:(1)钢厂季节性减产和采暖季限产共抑螺纹钢产量弹性;(2)部分钢厂优化生产工艺,采用铌替代钒,掣肘部分钒需求空间;(3)钒厂商产能利用率抬升叠加石煤提钒复产等共同提升供给弹性;(4)钢价大幅回调压缩整个产业链利润,或一定程度削弱钒生产商对下游的议价能力。不过,基于钒价中枢仍处相对高位,公司4 季度盈利环比稳增。

    改造提标推进,夯实钒价企稳:随着螺纹钢穿水改造进一步落地,钒需求有望实现边际改善,由此支撑钒价阶段性企稳。不过,钒厂商存量增产、石煤提钒复产以及铌替代等因素或将压制涨价空间。

    预计公司2018、2019 年EPS 为0.36 元、0.29 元,给予“买入”评级。

    风险提示: 1. 钢铁添加合金中,铌铁大幅替代钒;

    2. 钒供给大幅快速释放。