梦洁股份(002397)业绩预览:预计全年业绩回暖 但需关注宏观消费环境及地产影响
预测盈利同比增长166%
我们预计梦洁股份2018 年净利润增长约166%。其高增长因2017年渠道拓展和促销活动费用增加致使当年净利基数较低。
关注要点
4Q18 业绩展望:我们预计公司4Q18 收入增长高单位数至低双位数,较前三季度21.6%的收入增速有所放缓,但公司下半年渠道恢复扩张可部分抵消宏观影响。公司披露的三季报中预计2018 全年净利同比增长160~210%。2018 年11 月,公司以4.98 元~5.14元/股的价格回购总股本0.3%的公司股份。
战略转型带动经营改善,业绩现回暖:受渠道调整、股权变动及临时性促销活动影响,公司2016、17 年净利下跌;自2018 年上半年开始逐步回暖,主要受益于大店战略和家居服务布局带动同店复苏,同时渠道亦有扩张(上半年线下新开店175 家,重点城市的全品牌店合计44 家)。我们判断这一回暖趋势将可持续。此外,公司的限制性股票激励计划授予完成,授予价格3.11 元,考核条件为2018 至2020 年公司当年净利润相较2016 年,增长分别不低于50%、100%及150%。
完善大家居领域布局,提升客户粘性:公司充分利用现有家纺客户借以拓展家居服务,新设立大管家、星生活两家家居服务子公司,向家居生活服务方向拓展。为加大智能家居布局力度,公司收购的大方睡眠在功能性寝具研发方面具备先发优势。
估值与建议
我们维持2018 年、2019 年每股盈利预测0.18 元、0.22 元不变,同时引入2020 年预测0.25 元,分别对应同比增长166.3%、27.3%、10.5%。
公司当前股价对应2018、19 及20 年25 倍、20 倍及18 倍P/E。维持中性评级,下调目标价7%至4.9 元,对应2019 年22 倍P/E,隐含13%上行空间。大店战略及家居服务业务的开展初见成效,但中美贸易摩擦或将影响大方睡眠业务,且公司目前估值水平不低,家纺行业易受宏观经济及地产的不确定性影响。
风险
库存高企风险;并购整合不当风险。