深度*行业*油服行业点评：非常规勘探开发继续提速+OPEC再减产效果显著 国内油服业绩将持续改善

自2018 年10 月初油价向下调整以来，油服板块关注度急剧下降，但从我们的产业调研来看，国内油服市场并未受到短期油价剧烈波动的影响，而是仍保持了存量高端增产设备的紧缺状态。OPEC 也再次启动了减产计划，从OPEC 月报数据显示，减产行动已在12 月份启动。总体上看，油服行业所处的市场环境有所改善，2019 年的油服行业将保持自2017 年二季度以来复苏趋势，目前龙头个股估值也已处于较低水平。重点推荐杰瑞股份，建议关注石化机械、海油工程、中海油服、通源石油、安东油服、华油能源等。

    OPEC+再减产效果明显。自2016 年底启动的OPEC+减产以来，国际原油价格持续上涨，油服行业自2017 年二季度以来收入增速转正。2018 年底再度启动新一轮120 万桶/day 的减产计划，将OPEC及俄罗斯的原油产量恢复到2018年上半年增产前的产量水平。据OPEC月报（2019 年1 月）显示，2018 年12 月OPEC石油产量下降75.1 万桶/日，即从11月3296.5 万桶/日降至3158 万桶/日，而俄罗斯也承诺将在第一季度内逐步削减日产22.8 万桶。截至1 月18 日，NYMEX油价底部反弹27%，布伦特原油价格反弹25%。

    国内非常规油气勘探开发拉开大序幕。我国在长庆油田、涪陵气田、川南页岩气等积累了丰富的非常规油气勘探开发经验，从中石油、中石化、国土资源部等的页岩气勘探工作看，泸州、铜梁、丁山、南川、恩施、宜昌、贵州正安等地的页岩气具备开发潜力，而玛湖、吉木萨尔、陇东等的致密油规模化开发也陆续展开。

    乐观看待三桶油2019 年资本开支。据中国石油集团经济技术研究院在《2018年国内外油气行业发展报告》，2018 年中国原油产量预计为1.89 亿吨，同比下降1.3％，连续三年减产，原油对外依存度从上年度的67%升至70%。2018年布伦特原油均价72 美元/桶，同比2017 年均价56 美元上涨28%，为石油企业扩大勘探开发资本开支提供了盈利与现金流基础。根据中国石油报，中石油集团公司董事长王宜林在2019年生产经营计划会议及2019年工作会议上表示：（1）国内勘探开发业务要坚决贯彻党中央、国务院关于大力提升勘探开发力度的要求，落实加快发展方案，打好勘探开发进攻战；（2）集团公司要在资金投入、激励政策、组织保障上全面加大支持和服务力度，即投资安排要向上游倾斜，2019 年国内勘探开发投资运行方案同比增长25%，其中风险勘探投资增长4 倍，持续完善增储上产激励政策，加大对取得油气勘探重大发现、油气产量超产单位和个人的奖励。

    油气田降本增效，增产技术服务及增产设备受益最大。相比高油价环境，各大油田力求在产量与成本之间寻找平衡，水平井增产技术在新老油气田都得到广泛推广，各个油气田均反应5000 米以上高端钻机、压裂设备、连续油管设备自2018年上半年以来处于紧缺状态，至今没有得到缓解。

    油服板块龙头企业具备估值优势。杰瑞股份、通源石油等目前PE估值为20倍左右，海油工程PB为1倍，中海油服PB为1.2倍，石化机械市值回到历史底部。

    风险因素：全球经济形势继续恶化导致原油需求低于预期，国际油价超预期大幅下跌影响到油服行业盈利及估值。

    投资建议：随着油价反弹及油企继续扩大勘探开发的资本开支规模、非常规油气勘探开发继续提速，我们认为国内油服企业2019年的经营业绩有望延续2018 年的向好趋势，且随着长宁页岩气区块工程技术服务的高度市场化、学习曲线带来的经济效应，民营油服在页岩气领域的技术服务开始步入盈利，综合业绩弹性和估值，我们重点推荐杰瑞股份，建议关注石化机械、海油工程、中海油服、通源石油、安东油服、华油能源等个股。