宝钢股份(600019)点评：业绩超预期 中期逻辑延续

公司发布2018 年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2018 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加15 亿元到23 亿元，同比增加8%到12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加18 亿元到26 亿元，同比增加10%到14.5%。

    全年业绩超预期。公司预计全年实现归母净利润206.52~214.52 亿元，均值210.52 亿元，同比2017 年增长约7.8%~12.0%，均值约10%，超市场预期。

    具体来看，公司Q4 实现归母净利润48.24~56.24 亿元，环比Q3 略微下滑15.9%~2.0%，与我们判断的行业下滑30%~40%的水平相比较好，略超预期。

    四基地协同管理实现降本增效、量价齐升。公司2018 年持续充分发挥多基地协同运营管理优势，全年实现量价齐升；四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标；同时，公司以推进四基地协同降本为抓手，深度推进增效规划举措，公司从2018 年开始推进第二个三年成本削减规划，确定2018-2020年（定比2017）成本削减100 亿元规划目标，上半年公司实现成本削减31.2亿元，全年预计超额完成目标，有效支撑同期业绩提升。

    武钢利润回归+汽车家电消费刺激，19 年业绩将持续增长。一方面随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革，武钢盈利逐渐回升，青山基地产能接近1000 万吨，盈利有望回升至30~40 亿元的相对正常水平。另一方面，2019年1 月8 日晚，国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，公司作为汽车板龙头企业受益明显。在武钢利润增长及汽车家电消费刺激的背景下，公司19 年利润将再上一个台阶。

    高分红、低估值。2018 年公司预计实现净利润210 亿元，按公司50%分红惯例，2018 年分红至少105 亿元，当前股价对应股息率至少6.8%，具有较高投资价值；而18 年公司ROE 有望达到12%，目前PB 不到1 倍，低估明显。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司19-20 年实现净利润分别为221 亿元、238 亿元，对应PE 分别为7.0 倍、6.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期等。