贵研铂业(600459)2018年业绩预增公告点评:业绩显著增长 贵金属新材料龙头稳健发力

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:敖翀 日期:2019-01-18

公司发布2018 年年度业绩预增公告,预计2018 年实现归母净利润在1.5 亿元到1.6 亿元之间,与上年同期相比预计增加3067.2 万元至4067.2 万元,同比增幅25.70%至34.08%。利润增长主要来自贵研中希(上海)业绩并表以及公司主营业务利润增长。给予公司2019 年24 倍PE 估值,对应目标价17.5 元,维持“买入”评级。

    贵研中希业绩并表,2018 年公司业绩显著增长。公司于2017 年斥资1.62 亿元收购中希合金公司60%股权,中希公司主营业务为电接触材料。收购完成后,公司贵金属材料在电接触材料领域的市场竞争力大幅提升,形成良好的业务协同,同时产业链不断完善,2018 年贵研中希业绩并表为公司利润带来增长。

    贵金属材料市场稳步开拓,主营业务利润增加。公司作为国内贵金属材料龙头企业,产业链完善且技术领先。由于国内贵金属材料市场当前主要被跨国公司垄断,随着公司不断开拓市场,生产经营规模持续扩大,盈利能力不断增强,主营业务利润增加。2018 年公司贵金属特种功能材料、贵金属再生资源材料和贵金属前驱体材料产品毛利显著增加。

    汽车尾气催化、燃料电池等新兴领域为公司持续贡献利润增长点。汽车排放标准提高,尾气催化净化器铂族金属用量稳定增长,公司相关业务市场空间稳步拓展;燃料电池行业方兴未艾,在政策和市场双重作用下有望成为下一个新能源风口,正处于景气高峰起点,未来孕育巨大市场空间。公司的贵金属催化材料广泛应用于氢燃料电池中,且技术在国内居于领先地位,未来成长性显著。

    风险因素:贵金属价格波动风险,技术进步和产品更新滞后的风险。

    投资建议:有别于传统有色金属企业的周期属性,公司作为国内贵金属新材料龙头企业,其产品在汽车尾气催化净化、氢燃料电池等领域有广阔的增长空间,成长性显著。维持公司2018-2020 年净利润预测为1.71/2.47/3.63 亿元,对应EPS0.50/0.73/1.07 元,参考国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性,给予公司2019 年24 倍PE 估值,对应目标价17.5 元,维持“买入”评级。