江苏银行(600919)2018业绩快报:营收增速走阔 风险抵补能力大幅提高

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-01-18

投资要点

    财报综述:1、营收增速同比走阔;归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行,但仍维持10%以上正增长。2、4 季度资产负债在3 季度高增基础上环比微降,同时资产同比增速与营收同比增速之间差额缩小,预计为4 季度增配高收益资产或中收负增速有收窄。3、不良率环比持平,拨覆率较3 季度提升较多。

    营收增速同比走阔;归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行,但仍维持10%以上正增长。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018 全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长0.9%/1.2%/1.9%/4.1% ;12.3%/12.4%/8%/4.5%;10.3%/10.9%/11.7%/10.0%。同时受拨备计提力度加大的影响营业支出同比正增长:1Q18-2018 营业支出同比分别-7.1%/-6.8%/-2.4%/+3.8%。

    资产负债情况:4 季度资产负债规模在3 季度高增基础上环比略降。资产总额环比-0.7%、估算的负债总额(资产总额-归属母公司的净资产)环比-0.9%。2、资产同比与营收同比差额缩小:4 季度资产同比+8.8%,营收同比+4.1%;3 季度资产同比+11.6%、营收同比+1.9%,预计为4 季度增配高收益资产或中收同比负增幅有所缩小。

    资产质量:1、不良率环比持平。4 季度不良率1.39%,环比3 季度持平。1Q18-2018 不良率分别为1.41%、1.40%、1.39%、1.39%。2、风险抵补能力显著增强。拨覆率环比3 季度上行18.8 个百分点至203.84%、拨贷比环比上行26bp 至2.83%。

    投资建议:公司18E、19E PB 0.68X/0.60X(城商行0.89X/0.78X);PE5.81X/5.27 X(城商行6.69X5.97X)。公司目前估值便宜、营收逐步回暖,在小微金融、绿色金融等领域具有特色,建议投资者中长期关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。