佳都科技(600728)点评报告：可转债募资支持AI研发 轨交业务在广州地区具备先发优势

事件：公司可转换公司债券“佳都转债”（债券代码：110050）将于2019 年1 月21 日在上交所上市交易，上市量约为8.75 亿元，存续期6 年，转股的起始日期为2019 年6 月25 日。

    公司可转债上市募资，加码人工智能研发投入。公司可转债即将上市交易，规模在8.75 亿元。公司发行募集资金拟用于计算机视觉（5.58 亿元）和智能大数据（3.17 亿元）两大领域的研发投入，增强公司在安防、城市交通、轨交三大业务领域的优势。

    轨交建设已入高峰期，公司在广州地区具备强优势。轨交投资建设计划快速增长，公司业务优势地区广州和武汉合计规划在2023 年前新增22 条地铁线路，总长度656 公里。公司是目前唯一一家拥有自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统等四大智能轨道交通核心技术的企业，产品线齐全。公司轨交业务起步于广州地区，目前已覆盖全国18 个城市，辐射范围广，其中广州更是公司轨交业务的核心优势地区。

    安防业务保持稳定增长。平安城市和雪亮工程带动安防产业增长，预计至2023 年我国安防行业市场规模将突破万亿；公司安防业务保持稳定增长，自主开发视频云等新产品建立优势，软件占比有望逐渐提高。公司2018 年前三季度整体实现27.9 亿的营业收入，同比增长17.29%，2018Q3 毛利率为14.48%，较去年同期提升了2 个百分点。

    盈利预测：我们预计公司2018/2019/2020 年EPS 分别为0.23 元、0.33 元和0.44 元，看好公司人工智能应用场景加速落地的发展前景，给予“买入”评级。

    风险提示：公司所处行业与财政投入相关，投入订单释放和周期存在不确定性；视频云等新业务在全国地区推广进度存在不确定性。