上海建工(600170)公司跟踪:订单稳健增长 业绩有望逐步释放

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立 日期:2019-01-15

1. 投资事件

    公司2018 年度新签合同情况公告。

    2. 我们的分析与判断

    新签订单稳健增长,设计业务新签订单增长快。2018 年度公司及下属子公司累计新签合同金额为3,037.12 亿元,较上年同期增长17.68%,占公司董事会确定的2018 年度新签合同目标总额的128.15%。

    其中建筑施工业务累计新签合同额约为2,468.09 亿元,同增23.33%;设计咨询业务中标合同金额为161.48 亿元,同比增长32.70%。2018 年公司新签重大项目合同进展顺利,未来业绩有望进一步释放。

    扣非净利润较快增长,经营现金流流出增多。2018 年前三季度,公司实现营业收入1154.10 亿元,同增15.92%;实现归母净利润18.11亿元,同比下降4.79%;实现扣非净利润为17.05 亿元,同增26.70%;2018Q1-3 公司应收账款213.26 亿元,同增30.8%;经营活动产生的现金流量净额为-116.86 亿元,同比下降17.25%;筹资活动产生的现金流量净额为6.5 亿元,同比多流出34.82 亿元。2018 年三季度公司稀释EPS为0.19 元/股,同比下降9.52%。资产负债率为83.69%,同比下降0.41pct。

    费用率上行放缓,毛利率稳中有升。2018Q1-3 公司毛利率为11.05%,同比提高0.59pct;净利率为1.78%,同比下降0.22pct。2018年前三季度公司期间费用率为7.69%,同比上升0.15pct。管理费用率为6.16%,同比持平;财务费用率为1.15%,同比提高0.12pct;销售费用率为0.38%,同比增长0.03pct。

    多元业务发力,降准改善市场流动性。公司是我国规模最大的建筑类上市企业之一,作为上海地区建筑龙头企业,将受益于长三角一体化战略布局,结合公司现阶段在手订单开工情况,未来业绩有望持续增长。

    2018 年公司全面发展建筑施工、设计咨询和建筑相关工业业务,订单金额增速分别为23.33%、32.7%和19.76%。近期央行决定施行全面降准,释放市场流动性,有望改善建筑企业融资环境。建筑施工企业对融资成本较为敏感,降准有望使公司受益。

    3. 财务简析

    公司2014-2017 年来营业收入增速持续下行,2018Q1-3 增速较快,达15.92%。2015 年至今公司归母净利润逐年稳增,2018Q1-3 归母净利润同比增长-4.79%。

    公司过去七个季度单季度营业收入增速有波动;2018Q3 单季营业收入增速为11.64%;公司归母净利润增速波动,2018 年以来,公司归母净利润增速逐步下降。

    2015-2017 年公司期间费用率持续走高。近年来公司毛利率持续提升,净利率较稳定。

    4. 投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.32/0.36/0.40 元/股,对应动态市盈率分别为10/9/8 倍,给予“推荐”评级。