轻工制造行业2018年报前瞻:关注包装盈利向上 造纸家居预期放缓

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏/濮冬燕/郑恺 日期:2019-01-13

轻工子行业中,预计2018 年报造纸企业盈利增速放缓,家居行业定制板块增长持续承压,成品家居相对较好;印刷包装盈利如期改善。2019 上半年持续推荐明确向上的金属、烟草包装企业,长期看好具备护城河优势的造纸、家居龙头。

    预计造纸行业盈利增速放缓。造纸行业我们认为后续等待客户端库存逐步去除后,龙头企业仍具业绩弹性,推荐成本战略领先、目前估值安全边际显现的太阳纸业。同时看好纸浆成本压力降低后,未来中游企业的超额收益机会,推荐需求稳定增长的生活用纸行业龙头中顺洁柔。预计2018 年净利增速太阳纸业(0.86,10%),晨鸣纸业(1.04,-25%),山鹰纸业(0.66,50%),岳阳林纸(0.25,0%),中顺洁柔(0.34,25%)。

    定制家居增长持续承压,成品家居相对较好。定制行业2018 年在竞争格局变化、渠道变革等影响下,地产后周期效应显现,行业增速逐季放缓。预计Q4定制板块整体增长仍未明显改善,盈利能力或压力渐显。竞争格局相对较优、多品牌品类拓展顺利的成品家居,增速相对较好。据我们终端调研了解,行业景气下行使传统卖场渠道的市场份额加速集中,以整装、工程为代表的新兴渠道快速兴起,同时信息化推进仍有望给龙头企业带来规模红利后的效率升级。推荐具备长期发展潜力的欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等。

    预计欧派家居(3.86,25%),尚品宅配(2.39,25%),索菲亚(1.18,20%),志邦股份(1.83,25%),好莱客(1.36,25%),顾家家居(2.39,25%),美克家居(0.27,30%),曲美家居(0.25,-50%)。

    印刷包装明确向上,行业盈利如期改善。我们认为,印刷包装依然是最具确定性的子板块,金属罐行业格局优化后,龙头企业有望共同提振行业盈利,同时原材料成本下降,推荐奥瑞金、宝钢包装。此外,烟草行业去库存逐渐完成,未来确立向上的催化剂是电子烟政策预期,烟草包装推荐劲嘉股份。

    预计奥瑞金(0.33,10%),裕同科技(2.45,5%),合兴包装(0.49,280%),劲嘉股份(0.48,25%)。文娱企业关注执行力强、行业稳健成长的晨光文具,预计晨光文具(0.86,25%)。

    风险因素:宏观经济需求下行风险、原材料价格大幅波动风险。