岭南股份(002717)跟踪报告：高管增持彰显信心 股票激励助力增长

1. 投资事件

    2019 年1 月9 日，公司公告控股股东、董事、监事、高管及相关管理团队增持计划实施情况。

    2. 我们的分析与判断

    股东高管增持，彰显公司信心。2018 年6 月公司控股股东及高管基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可未来业绩持续看好，计划增持公司股票累计金额不低于5,000 万元，不超过20,000 万元。截至2019 年1 月7 日，控股股东及高管共增持公司股票金额共计5100 多万元，彰显领导对公司的信心。

    收入业绩持续高增长。2018 年前三季度，公司实现营业收入57.12 亿元，同比大幅增长123.65%，主要系公司各项业务订单充足且上年同期未包含新港永豪子公司损益项目所致；公司实现归母净利润5.72 亿元，同比增长87.77%；实现扣非净利润为5.71 亿元，同比增长89.02%；2018Q1-3 稀释EPS 为0.57 元/股，同比下降21.92%。

    资产负债率为69.97%，同比提高11.79pct。

    经营现金流改善明显。2018 年前三季度公司回款增加，2018Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-1.49 亿元，同增77.62%，改善明显。公司筹资活动现金流量净额为18.24 亿元，同增56.19%，主要系本期业务规模扩张，对资金需求增加，银行融资增加和发行可转公司债券所致。

    订单充足，未来业绩有望释放。2018 年全年，公司中标/预中标项目合同额约超200 亿元，在手订单充足。近期公司中标多项重大项目，大力发展EPC 模式，在华东、华南及西南地区拓展水务水环境和生态修复业务。随着订单逐步落地，未来业绩有望稳步释放。

    股票激励计划促进长效发展。公司所处的生态环境业务、文化旅游行业市场增长迅速，发展前景广阔。公司积极响应多部门污染治理攻坚战的号召，大力推进水务、文旅业务和新农村建设，积极拓展EPC 项目，内生增长动力足。公司于 2018 年 12 月完成限制性股票授予，以6.05 元/股的价格，向217 名激励对象授予1,493.72 万股限制性股票。根据考核指标，公司2018 年至2020 年三年扣非后的净利润以2017 年为基数分别增长不低于50%、95%和154%。股权激励有利于激发公司员工积极性，促进公司长期稳健发展。

    3. 财务分析

    公司近年营业收入和净利润持续增长，2015 年至今公司归母净利润持续高速增长。

    公司过去七个季度单季度营业收入和归母净利润增速较快。公司2018 年Q3 营业收入和净利润增速同比加快。

    公司近年三费总体较为稳定，2018Q3 费用率改善。公司近年毛利率稳中趋降、净利率有所波动。

    4. 投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.89/1.23/1.61 元/股，对应动态市盈率分别为10/7/6 倍，给予“推荐”评级。