2019年甲醇展望:短期反弹后将跌至年底

类别:金融工程 机构:国联期货股份有限公司 研究员:张君陶 日期:2019-01-08

导读:

    市场推测:未来格局及波动趋向

    19 年初,受原油企稳回升及节前备货行情的提振,甲醇有望实现低位反弹。进入3 月,伴随春季检修的到来及传统下游的恢复,甲醇有望上涨至年内高点,对应盘面价格约在2870 元一线。

    但二季度后,宏观利好逐渐淡出,经济下行压力加大,工业品市场跌落在所难免。而国内外产能持续释放,也将进一步恶化甲醇市场的供需矛盾。因此,传统的“金九银十”反而会促使郑醇大幅下行。

    由于四季度资金面往往最为紧张,甲醇将大概率跌至年内低点。因此,作为重要的心理关口,2000 元一线或在年尾面临严峻考验。

    行情回顾与现状

    2018 年,国内甲醇价格指数演绎了“缓起-筑顶-急落”的走势:郑醇于4 月初启动涨势,并于三季度达到3501 元的峰值;其中,主力合约一度涨至3525 的高位。但是,随着供需格局转弱,郑醇崩盘下挫超1200 点,跌幅逾30%。下半年,甲醇市场呈现出“淡季不淡、旺季不旺”的行情。

    18 年四季度以来,尽管下跌过程中并未经历像样反弹,但甲醇已进入构筑底部阶段。总体上,过于乐观的预期造就了“淡季不淡”;而利好透支后,过高的成本压缩了下游利润,叠加外部因素导致“旺季不旺”,甲醇价格快速坠落。目前,在备货行情的驱动下,郑醇期价有企稳反弹的迹象。

    总结与后市展望

    回顾2018 年行情,甲醇期货上有“顶”、下有“底”的特点比较鲜明。作为众多化工品的上游,原油的成本传导效应往往通过甲醇进而影响到下游聚烯烃。甲醇的头部区间与烯烃盈利情况密切相关:当甲醇价格居高不下时,烯烃利润一般处于亏损的状态。若烯烃长期处在亏损状态,则需求端将降负减产。这也将倒逼上游甲醇降价。而甲醇的底部区间则取决于自身生产利润情况:天然气制甲醇成本较高,会最先处在亏损状态。由于该工艺占比较小,降负影响较弱。煤制甲醇的成本仅次于天然气的成本,且产能占比较大,故对当前处在低位的甲醇价格形成底部支撑的作用。

    结合上述分析,我们认为,19 年初,受原油企稳回升及节前备货行情的提振,甲醇有望实现低位反弹。进入3 月,伴随春季检修的到来及传统下游的恢复,甲醇有望上涨至年内高点,对应盘面价格约在2870 元一线。但二季度后,宏观利好逐渐淡出,经济下行压力加大,工业品市场跌落在所难免。而国内外产能持续释放,也将进一步恶化甲醇市场的供需矛盾。因此,传统“金九银十”的季节性因素反而会促使郑醇大幅下行。由于四季度资金面往往最为紧张,甲醇将大概率跌至19 年内低点。因此,作为重要的心理关口,2000 元一线或在年尾面临严峻考验。